Seit Beginn des Jahres 2022 warnen die Medien regelmäßig vor einer Rezession. Wie wir bereits angedeutet haben, wäre eine Rezession, wenn sie denn eintreten sollte, die am besten prognostizierte Rezession aller Zeiten.
"Während die 'Wahrscheinlichkeiten' einer Rezession im Jahr 2023 weitaus bedeutender erscheinen, stört uns an der Sichtweise Rezession/Harte Landung, dass alle dasselbe denken. Wie Bob Farrell einmal sagte: 'Wenn sich alle Experten einig sind, passiert meist etwas anderes.'"
Und es ist tatsächlich etwas anderes passiert. Wie wir bereits in unserem Artikel "Zeichen, Zeichen, überall Zeichen" erörtert haben, deuten zahlreiche Maßnahmen auf eine bevorstehende Rezession hin. Diese Rezession hat sich jedoch noch nicht zu erkennen gegeben. Das hat heftige Debatte zwischen Bullen und Bären ausgelöst. Die Bären sind der Meinung, dass eine Rezession noch bevorsteht, während die Bullen eher auf ein "No Landing"-Szenario oder auf einer Vermeidung der Rezession setzen. Selbst die Fed rechnet nicht mehr mit einer Rezession.
Aber wie ist angesichts der aggressivsten Zinserhöhungskampagne in der Geschichte, der stark inversen Renditekurven und anderer Indikatoren, die ihre Unvermeidbarkeit signalisieren, ein Ergebnis "ohne Rezession" möglich?
Um die Antwort darauf zu finden, müssen wir lediglich dem Geld folgen.
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Betrachten wir zur Gewährleistung einer gewissen Einheitlichkeit der Analyse zunächst die bisher ergriffenen Maßnahmen.
Als die Wirtschaft im März 2020 aufgrund der Pandemie einbrach, flutete die Federal Reserve das System mit Liquidität. Gleichzeitig verabschiedete der Kongress ein massives Konjunkturprogramm. Mit diesem Gesetz wurde das Arbeitslosengeld um 600 Dollar pro Woche erhöht, der Staat verschickte Schecks über 1200 Dollar direkt an die Haushalte.
Im Dezember verabschiedete der Kongress ein weiteres Konjunkturprogramm im Umfang von 900 Mrd. USD. Mit diesem Gesetzentwurf wurde die Arbeitslosenunterstützung nochmals verlängert, aber auf 300 Dollar wöchentlich gekürzt, dazu wurden wieder 600-USD-Schecks an die Bürger verschickt.
Nachdem Biden sein Amt angetreten hatte, verabschiedete die Regierung das ausschließlich von den Demokraten unterstützte "Fest der Aufgaben" in Höhe von 1,9 Bio. USD, um sich ja nicht abhängen zu lassen.
In diesem Gesetzentwurf wurden 900 Mrd. USD an Einzelpersonen in Form einer erweiterten Arbeitslosenunterstützung in Höhe von 400 USD und dem "Direktversand" von Schecks in Höhe von 1400 USD direkt an die Haushalte ausgezahlt. Die verbleibenden 1,1 Bio. USD hatten nur einen geringen wirtschaftlichen Wert, da die Rettung von Kommunen und die Finanzierung von Lieblingsprojekten den Konsum nicht ankurbelten.
Es überrascht nicht, dass das Ergebnis des Angebotsstopps durch den Lockdown der Wirtschaft und die Überflutung der Haushalte mit Geld - Sie ahnen es bereits - Inflation war.
Geldmenge M2 als Prozentsatz des BIP
Die jährliche Veränderungsrate der Geldmenge ist zwar gesunken, weshalb die Inflation zurückgeht. Dennoch ist das der Wirtschaft zugeführte Geld immer noch im Umlauf. Das erkennen wir, wenn wir die Geldmenge als Prozentsatz der Wirtschaft betrachten.
Ja, die Geldmenge M2 ist als Prozentsatz des BIP während der pandemiebedingten Ausgabenwut in die Höhe geschnellt, aber auch seit der "Finanzkrise" ist M2 stetig gestiegen. Wie man nachfolgend erkennen kann, erklärt das, warum die Wirtschaft in den letzten 13 Jahren verschiedenen wirtschaftlichen Ereignissen standgehalten hat, die wahrscheinlich zu einer Rezession hätten führen müssen. (Ich habe das BIP-Wachstum für 2023 auf der Grundlage der Wachstumsraten für die erste Jahreshälfte geschätzt)
Das Abwenden einer Rezession ist leichter zu verstehen, wenn man den Anstieg der Geldmenge im Zusammenhang mit den anhaltenden fiskalischen und monetären Maßnahmen betrachtet.
Wie wir jedoch bereits in unserem Artikel "Warum 32 Bio. USD zählen" erörtert haben, ist der Preis ein unterdurchschnittliches Wirtschaftswachstum und ein niedrigerer Wohlstand.
Wie man so schön sagt, ist das bereits "Geschichte". Wie kann die Wirtschaft angesichts des Auslaufens all dieser Programme der Covid-Ära, der Zinserhöhungen der Fed und der Verringerung ihrer Bilanz die "unvermeidliche Rezession" noch vermeiden?
Die unsichtbare Hand
Viele Ökonomen und Analysten erwarten zwar aufgrund der vielen historisch korrekten Indikatoren eine Rezession, übersehen dabei aber weiterhin einen wichtigen Faktor. Dieser Faktor ist der 1,7 Billionen USD schwere "Inflation Reduction Act" , den die Biden-Administration im Jahr 2022 verabschiedet hat. Dieses Gesetz wurde zwar verabschiedet, hat aber nichts mit dem Abbau von Inflation oder des Defizits zu tun. Das Defizit ist zwar parallel zur Inflation zurückgegangen, aber das liegt daran, dass der massive Stimulus nicht verlängert wurde und sich Angebot und Nachfrage normalisiert haben. Der zweite Grund war die Verabschiedung des jüngsten Gesetzes zur Schuldenobergrenze, durch das die Ausgaben jedes Jahr automatisch um 8 % erhöht werden, das Ergebnis der Haushaltsplanung in Washington. Genau darum steigt das Defizit jedes Jahr weiter an.
In Anbetracht der Tatsache, dass in Washington, D.C., fiskalische Verantwortung unbekannt ist, überrascht es auch niemanden, dass die Bundesausgaben weiterhin deutlich steigen. Diese Ausgaben sorgen dafür, dass die Wirtschaft nicht in die allgemein erwartete Rezession gerät.
Das lief jedoch nicht immer so. Wie oben erwähnt, beeinflusst die massive Flut geldpolitischer Anreize das System immer noch. In Verbindung mit dem Anstieg des Defizits gelang es der Wirtschaft, ein gewisses Wachstum aufrechtzuerhalten. Wie wir jedoch bereits in dem kürzlich erschienenen Beitrag "Sinkende Steuereinnahmen signalisieren drohende Rezession" erörtert haben, ist das seit langem ein Frühindikator für eine Rezession.
"Während die Ausgaben des Bundes steigen, sinken seine Steuereinnahmen. Aus diesem Grund steigt das Staatsdefizit, das, wie bereits erwähnt, einfach die Differenz zwischen Einnahmen und Ausgaben ist, die durch Schulden finanziert werden muss.
Wir beobachten die Veränderung der Bundeseinnahmen, die sich aus den Steuern auf Unternehmens- und Privateinkommen ergeben. Wenn die Einkommen sinken, werden logischerweise auch weniger Steuern gezahlt. Es überrascht wohl niemanden, dass ein Rückgang der Einnahmen und des Einkommens die Wirtschaftstätigkeit widerspiegelt. Wie man in der folgenden Abbildung sieht, gibt es eine sehr hohe Korrelation zwischen der jährlichen Veränderung der Bundeseinnahmen und dem Wirtschaftswachstum. Wenn die jährliche Veränderung der Bundeseinnahmen unter 2% Wachstum fiel, war das in der Vergangenheit der Vorbote einer wirtschaftlichen Rezession. Die jährliche Veränderungsrate der Bundeseinnahmen liegt derzeit bei minus vier Prozent (-4%)."
Der Beginn der Rezession verschleppt sich weiter, weil die Bundesregierung ihre Ausgabenorgie fortsetzt. Falls oder wenn in Washington jedoch wieder eine gewisse finanzpolitische Vernunft einkehrt, wird der Ausgabenrückgang wahrscheinlich den Beginn der vielbesprochenen Rezession auslösen.
Bis dahin könnte jedoch die Auffassung, dass es keine Rezession gibt, Wasser auf die Mühlen der Bullen sein.