Die Berichtssaison ist da und diese könnte für den gesamten Aktienmarkt wichtig sein, angesichts dessen, wie stark die Kurse in den letzten Wochen hochgegangen sind. Seit dem 25. März ist der S&P 500 fast geradlinig um fast 8% gestiegen. Man sollte annehmen, dass ein Teil dieses Anstiegs von der Erwartung getrieben wurde, dass diese Berichtssaison glänzend ausfallen wird.
Der Gewinn für den S&P 500 wird jetzt auf rund 173,53 USD in 2021 geschätzt, was ein Plus von gut 6% gegenüber der Schätzung von 163,59 USD vom 31. Dezember ist. Gleichzeitig sind die Prognosen für 2022 von 191,46 USD auf 199,46 USD geklettert, was einer Steigerung von etwa 4,2% entspricht. Mit steigenden Gewinnschätzungen zum Auftakt dieser Berichtssaison, werden die Unternehmensergebnisse viel besser ausfallen müssen als erwartet, damit die Prognosen weiter steigen und den S&P 500 mit nach oben ziehen können.
Erwartungen sinken mit der Zeit
Historisch gesehen ist es ungewöhnlich, dass die Gewinnschätzungen kontinuierlich steigen. Tatsächlich sind die Gewinnschätzungen seit 2010 oft hoch gestartet, nur um häufig im Laufe der Zeit zu sinken. Dies liegt daran, dass die Erwartungen von Analysten und Anlegern tendenziell zu hoch waren. Diesmal könnte es aber aufgrund der Wiedereröffnung der Wirtschaft von den pandemiebedingten Sperrungen anders laufen. Man muss sich aber fragen, ob dies für 2022 und sogar 2023 ebenfalls gelten wird.
Die Jahre 2010 und 2011 könnten am ehesten mit der jetzigen Lage vergleichbar sein, da damals die Rezession von 2008 bis 2009 abgeschüttelt wurde. Die Gewinnschätzungen in diesen beiden Jahren begannen niedrig und stiegen dann. Von 2012 bis 2016 war das Gegenteil der Fall: Die Gewinnschätzungen begannen hoch und beendeten das jeweilige Jahr auf einem viel niedrigeren Niveau.
Die einzige Ausnahme war 2018, in dem die Gewinnschätzungen stiegen und hoch blieben, als die Unternehmenssteuern gesenkt und die US-Wirtschaft besser lief. Dies war jedoch eine einjährige Anomalie, da 2019 wieder zum alten Muster des Rests des Jahrzehnts zurückkehrte und mit hohen Erwartungen begann, nur damit die Schätzungen zum Jahresende wieder abfielen.
Wird sich die Geschichte wiederholen?
Selbst wenn die Gewinnschätzungen für dieses und nächstes Jahr dramatisch ansteigen, liegen sie immer noch weit unter dem, was sich die Anleger ursprünglich erhofft hatten. Vor der Pandemie lagen die Prognosen der Analysten für den Gewinn 2021 bei 205 USD für den S&P 500, während der Gewinn für 2022 auf über 214 USD geschätzt wurde. Und daher, auch wenn die Erwartungen jetzt weitaus tiefer liegen, als vor der Pandemie, sind diese Schätzungen wieder gestiegen.
Hohes Bewertungsniveau
Je höher jedoch die Gewinnschätzungen steigen, desto höher steigen auch die Erwartungen. Dies bedeutet, dass es weiter Druck gibt, damit die Ergebnisse noch besser ausfallen als erwartet, um diese Schätzungen auf ein noch höheres Niveau zu treiben.
Dies könnte in diesem Jahr noch kritischer sein, wenn man bedenkt, dass der S&P 500 derzeit zum 20,7-fachen des geschätzten Jahresgewinns gehandelt wird. Dies ist der höchste Wert, den das KGV des S&P 500 seit Ende der neunziger Jahre erreicht hat. Dies bedeutet, dass es in diesem Berichtszeitraum nur sehr wenig Spielraum für Fehltritte gibt.
Daher könnte dieses erste Quartal wichtiger sein als die ersten Quartale in der Vergangenheit, insbesondere wenn die Anleger hoffen, die Aufwärtsdynamik am Aktienmarkt aufrechterhalten zu können.
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