Vor einem Monat stellte sich die Frage, ob das Schlimmste für festverzinsliche Wertpapiere im Allgemeinen überstanden sei. Vier Wochen später sind die Kurse von Staatsanleihen leicht gestiegen, aber die Debatte geht weiter. So fragen sich die Investoren, ob die US-Notenbank Fed ihre Geldpolitik in den kommenden Wochen und Monaten anpassen wird oder nicht.
Unterdessen verzeichnen die meisten Anleihesektoren seit Jahresbeginn weiterhin bescheidene Gewinne. Seit Anfang Juni hat sich nicht viel getan, aber es ist dennoch beachtlich, dass der Markt noch nicht ausverkauft ist. Langläufer liegen für 2024 nach wie vor im Minus, aber die Marktteilnehmer gehen weiterhin davon aus, dass die Zentralbank bald mit Zinssenkungen beginnen wird, was die diesjährige Rallye in verschiedenen Fixed-Income-Branchen unterstützt.
Die Benchmark für US-Investment-Grade-Anleihen (BND) ist in diesem Jahr um moderate 0,2 % gestiegen. Das ist wenig, aber eine deutliche Verbesserung gegenüber Ende April, als der Fonds noch 4,5 % im Minus lag.
Entscheidend für Anleihen auf kurze Sicht: die anstehenden Inflationsdaten und die Erwartungen an die Fed-Politik. An der Inflationsfront dürften die heute (11. Juli) veröffentlichten Verbraucherpreisdaten für Juni im Jahresvergleich gemischte Ergebnisse liefern. Die Konsensprognose von Econoday.com geht von einem Rückgang des Verbraucherpreisindex von 3,3 % im Mai auf 3,1 % aus. Die Kernrate hingegen wird voraussichtlich von 3,4 % auf 3,5 % steigen.
Die Märkte werden sehr genau darauf achten, wie sich der neue VPI-Bericht auf die Erwartungen hinsichtlich der Fed-Politik auswirkt. Derzeit preisen die Fed Funds Futures eine 95%ige Wahrscheinlichkeit für eine unveränderte Zinssenkung auf der nächsten FOMC-Sitzung (31. Juli) und eine moderate Wahrscheinlichkeit (75 %) für eine Zinssenkung auf der Sitzung am 18. September ein.
In seiner gestrigen Rede im Kongress deutete der Fed-Vorsitzende Jerome Powell an, dass ein geldpolitischer Kurswechsel bevorstehen könnte.
"Angesichts der Fortschritte, die in den letzten zwei Jahren sowohl bei der Senkung der Inflation als auch bei der Abkühlung des Arbeitsmarktes erzielt wurden, ist eine höhere Inflation nicht das einzige Risiko, dem wir gegenüberstehen", sagte er in seiner vorbereiteten Rede. "Eine zu späte oder zu geringe Lockerung der Geldpolitik könnte die Wirtschaftstätigkeit und die Beschäftigung unangemessen schwächen".
Wie CapitalSpectator.com gestern berichtete, gibt es Anzeichen für eine Abschwächung der US-Wirtschaft. Gleichzeitig deutet eine Aktualisierung eines Fed-Funds-Modells, das ich für TMC Research entwickelt habe, darauf hin, dass der Zielsatz der Federal Reserve gesenkt werden sollte.
Der Druck auf Zinssenkungen wird durch die revidierten Prognosen für den anstehenden BIP-Bericht für das zweite Quartal verstärkt. Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed schätzt derzeit, dass die Wirtschaftsleistung zwischen April und Juni um 1,6 % zulegen wird (Stand: 3. Juli), was nur geringfügig über dem schwachen Clip von 1,4 % im ersten Quartal liegt.
Das wirtschaftliche Profil spricht für eine Senkung, aber es gibt eine drängendere Frage: Werden die heutigen VPI-Daten der Fed weiterhin Spielraum für eine geldpolitische Lockerung geben?
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