Nur noch drei Wochen bis zum Jahresende und fast alle Segmente der globalen Märkte liegen auf Kurs, das Jahr 2023 mit ordentlichen Gewinnen abzuschließen, wie eine Reihe von Index-ETFs zeigt. Der US-Aktienmarkt führt das Feld weiterhin mit großem Abstand an. Ausreißer nach unten sind Rohstoffe.
Der Vanguard Total (EPA:TTEF) US Stock Market (NYSE:VTI) notierte am Freitag (8. Dezember) mit einem Plus von 21,1 % (seit Jahresbeginn). Damit liegt er weit vor den anderen Märkten. Der zweitbeste Performer in diesem Jahr - Aktien aus Industrieländern außerhalb der USA (VEA) - legte um 12,5 % zu.
Rohstoffe hatten in diesem Jahr insgesamt einen schweren Stand, nicht zuletzt wegen der fallenden Energiepreise. Die US-Referenzsorte WTI (West Texas Intermediate) hat im bisherigen Jahresverlauf mehr als 11 % eingebüßt.
Ein breiter Benchmark-Index für den Rohstoffmarkt schneidet zwar besser ab, doch das Minus von 4,5 % des WisdomTree Enhanced Commodity Strategy Fund (NYSE:GCC) in diesem Jahr macht deutlich, dass das Beta dieser Anlageklasse nach wie vor in der Defensive ist.
Die allgemeine Erholung der meisten Märkte hat dem Global Market Index (GMI) in diesem Jahr Auftrieb gegeben. Der GMI enthält alle wichtigen Anlageklassen (mit Ausnahme von liquiden Mitteln) in Marktwertgewichtung und stellt somit eine wettbewerbsfähige Benchmark für Multi-Asset-Portfolios dar.
Das Plus des GMI von 14,5 % seit Jahresbeginn spiegelt nicht nur die starke Rallye der Benchmark wider, sondern erinnert auch daran, dass es im Jahr 2023 schwierig war, eine passive Multi-Asset-Strategie zu schlagen.
Die Frage ist, ob die breit gestreuten Kursgewinne in diesem Jahr in fast allen Sektoren ein Omen für das neue Jahr sind. Das Wall Street Journal schrieb dazu:
"Die simultane Hausse in allen Anlageklassen hat eine Debatte darüber entfacht, ob die "Alles-Rallye" den Beginn eines nachhaltigen Bullenmarktes markiert - oder nur ein flüchtiges Zuckerhoch am Ende des Straffungszyklus der Federal Reserve."
Die Antwort hängt mit ziemlicher Sicherheit mit den anstehenden Entscheidungen der Zentralbanken zusammen, insbesondere mit der heutigen Sitzung der Fed. Die Erwartung, dass Zinserhöhungen nun der Vergangenheit angehören und Zinssenkungen im Jahr 2024 wahrscheinlich sind, ist ein entscheidender Faktor für die jüngsten Marktgewinne.
"Die Anleger setzen darauf, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger in den USA, der Eurozone und Großbritannien zu Beginn des neuen Jahres mit einer Lockerung der Geldpolitik aufgrund der nachlassenden Gesamtinflation beginnen und damit die finanziellen Bedingungen für Unternehmen verbessern", schreibt die Financial Times.
Diese Erwartungen werden jedoch in den kommenden Tagen bei den Sitzungen der US-Notenbank, der Europäischen Zentralbank und der Bank of England auf die Probe gestellt, die allesamt signalisiert haben, dass sie vor einer Zinssenkung klarere Anzeichen für eine Abschwächung am Arbeitsmarkt sehen wollen."
Es wird allgemein erwartet, dass die Fed den Leitzins auf den nächsten beiden Sitzungen unverändert lässt, für März ist jedoch laut Fed Funds Futures eine Zinssenkung möglich.
"Wir bleiben bei unserer Einschätzung, dass die Fed Mitte des Jahres mit Zinssenkungen beginnen wird, vorausgesetzt, dass die Inflation weiter sinkt und sich die Konjunktur weiter abschwächt", schreibt Kathy Bostjancic, Ökonomin bei Nationwide.
Das anhaltende Nachlassen der Inflation und das schwächere Wirtschaftswachstum dürften Zinssenkungen irgendwann im Jahr 2024 begünstigen. Die große Frage ist: Können sich die Risikomärkte unter diesen Bedingungen weiter erholen?
Anleihen: Ja. Aktien: Hier sind die Aussichten deutlich komplizierter. Sollte die Wirtschaftsleistung zu schnell und zu stark zurückgehen, droht den Aktienkursen stärkerer Gegenwind.
Auf der anderen Seite sprechen die Prognosen für ein "Soft Landing"-Szenario nach Ansicht einiger Analysten für höhere Aktienkurse im neuen Jahr. Wenn sich die Inflation weiter verlangsamt, das Wirtschaftswachstum nachlässt und eine Rezession abgewendet wird, könnte dies die goldene Stunde für Aktien sein.
Der Chief Investment Officer von Comerica (NYSE:CMA), John Lynch, erwartet eine Entwicklung in diese Richtung, zum Teil aufgrund optimistischer Gewinnschätzungen. Er schreibt:
"Erfreulicherweise dürften die Unternehmensgewinne an Fahrt gewinnen. Der Grund: Das Marktwachstum sollte die Gewinnsteigerungen widerspiegeln. In unserem Basisszenario ist der S&P Index Ende 2024 im Bereich von 4.750 Punkten angemessen bewertet."