Das heutige Update des Fair-Value-Modells für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen bestätigt, dass die Verzinsung angesichts der wirtschaftlichen Eckdaten ungewöhnlich hoch erscheint.
Obwohl dieser Zustand nicht neu ist, lässt der jüngste Rückgang der 10-jährigen Rendite darauf schließen, dass sich die Marktbedingungen allmählich normalisieren, wenn auch nur allmählich.
Zur Erinnerung: Die in den letzten Monaten von CapitalSpectator.com bereitgestellten Updates haben gezeigt, dass die durchschnittliche Schätzung des fairen Werts auf der Grundlage von drei Modellen deutlich unter dem Marktwert lag.
Diese Diskrepanz besteht nach wie vor, hat sich aber in der Zwischenzeit verringert, was vor allem auf den Rückgang der Marktrenditen zurückzuführen ist.
Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen fielen im Handelsverlauf (14. Dezember) auf 3,93 % und lagen damit deutlich unter ihrem jüngsten Höchststand von 4,98 % und auf dem tiefsten Stand seit Juli.
Der fortgesetzte Rückgang gegenüber dem Oktoberhoch deutet darauf hin, dass sich die Abwärtsdynamik der Renditen im 10-Jahresbereich fortsetzt.
Die Fair-Value-Schätzung für die Rendite 10-jähriger Bonds liegt im November bei 3,18 % (rote Linie in der Abbildung unten) und damit rund 80 Basispunkte unter der aktuellen Marktrendite.
Die große Lücke deutet darauf hin, dass die Rendite sinken und/oder der geschätzte faire Wert steigen wird - oder eine Kombination aus beidem.
Dabei ist jedoch zu beachten, dass die Schätzung des letzten Monats gegenüber Oktober praktisch unverändert geblieben ist, so dass die jüngste Verringerung des Spreads ausschließlich auf Marktveränderungen zurückzuführen ist (siehe schwarze Linie in der folgenden Abbildung).
Der Abstand zwischen der Marktrendite und der Schätzung für ihren fairen ist immer noch hoch - 131 Basispunkte im November. Allerdings scheint sich der Trend, der den Spread in die Höhe getrieben hat, umzukehren.
Wie wir kürzlich an dieser Stelle festgestellt haben, erschien der ungewöhnlich hohe Spread unhaltbar, wenn auch nicht beispiellos.
Capital Spectator schrieb im November, dass "die Geschichte zeigt, dass solch extreme Niveaus nicht lange anhalten". Einen Monat später hat der jüngste Rückgang der Marktrenditen diese Ansicht bestätigt.
Das Modell des fairen Wertes eignet sich nicht, um Marktveränderungen zu timen, bietet aber einen nützlichen Kontext, um Extremwerte zu markieren und Erwartungen unter Kontrolle zu halten.
Vor diesem Hintergrund scheint die extreme Diskrepanz zwischen der Marktrendite und dem durchschnittlich geschätzten fairen Wert ihren Gipfel überschritten zu haben.