Russland-Sanktionen: Nur eine begrenzte Wirkung auf russische Anleihen

Zu den Sanktionen, die die USA letzte Woche gegen Russland verhängt haben, zählt auch, dass amerikanischen Finanzinstituten nun auch der Kauf von auf Rubel lautenden Schuldtiteln bei Auktionen untersagt ist. Als Folge stiegen die Renditen russischer Staatsanleihen um etwa einen Prozentpunkt.

Es handelt sich jedoch um keine schwere Sanktion. US-Banken und institutionellen Anlegern dürfen weiterhin mit Rubel-Anleihen auf dem Sekundärmarkt handeln. Die Maßnahme folgt auf das in 2019 verhängte Verbot, russischen Staatsanleihen, die nicht auf Rubel lauten, auf dem Primärmarkt zu kaufen.

Exorbitantes Privileg?

Die neuen Sanktionen brachten jedoch einen Hauch Unsicherheit in den Ausblick für russische Anleihen, wie der tonangebenden 10-Jahresanleihe.

Einige Marktteilnehmer hatten ein Verbot des Sekundärhandels befürchtet, das den Schwellenländer-Fonds viel mehr geschadet hätte. Eine solche Maßnahme könnte noch auf dem Tisch liegen und allein diese Tatsache wird US-Geldverwalter vorsichtig machen.

Russland hat Truppen an der ukrainischen Grenze aufgezogen und den Zugang zu Teilen des Schwarzen und des Asowschen Meeres eingeschränkt, was einen Großteil der ukrainischen Küste betrifft. Präsident Joseph Biden bezeichnete den russischen Präsidenten Wladimir Putin als "Mörder", obwohl er sich später gegen die Entsendung von US-Kriegsschiffen ins Schwarze Meer entschied. Das Vereinigte Königreich tat den USA dann den Gefallen, einen Flugzeugträger und eine Fregatte dorthin zu schicken und gleichzeitig die Unterstützungswaffen im Mittelmeer in Alarmbereitschaft zu versetzen.

Am deutlichsten hat Russland sich der öffentlichen Meinung der Welt widersetzt, indem es seinen prominentesten Regimekritiker Alexei Navalny inhaftierte, ihm bis gestern die medizinische Versorgung verweigerte, die er sucht, und ihn einen Hungerstreik fortsetzen ließ, bis er dem Tod nahe war. Und all dies, nachdem es im letzten Jahr versucht hatte ihn zu vergiften.

Die neuen Beschränkungen für den Kauf russischer Anleihen haben erneut gezeigt, welche enorme Macht die USA über die globalen Finanzmärkte ausüben. Dies war kein Beispiel für das "exorbitante Privileg", das die USA als Emittent der mit Abstand wichtigsten Reserve- und Handelswährung genießen, aber es zeigt den Status des Landes, die tiefsten, liquidesten Finanzmärkte und die ausgefeiltesten Kapitalpools zu haben.

Russlands auf Dollar lautende Anleihen erlitten ebenfalls einen kurzen Schlag und erholten sich aber dann wieder rasch, nachdem das begrenzte Ausmaß der Sanktionen klar geworden war.

China ist derweil damit beschäftigt, Geld zu verteilen, um Ökonomen, Akademiker und Journalisten für seine Propaganda zu gewinnen, die behauptet, der Renminbi werde den Dollar als internationale Leitwährung der Wahl ersetzen, da die im Niedergang befindliche USA gegenüber einem aufstrebenden China an Boden verliert. Das ist aber bestenfalls Wunschdenken der asiatischen Nation.

Russland gibt sich nicht mit solchen Vortäuschungen ab. Vielmehr nutzt es sein Öl und Gas sowie sein Militär, um Europa auf Linie zu bringen. Es ist eine Strategie, die funktioniert, da die Europäische Union bei der politischen und militärischen Integration, geschweige denn der finanziellen, immer weiter zurückfällt. Der Euro ist genau wie der Renminbi noch Jahrzehnte davon entfernt, dem Dollar Konkurrenz machen zu können, geschweige denn ihn zu ersetzen.

In der Zwischenzeit scheinen diese globalen Spannungen nur geringe Auswirkungen auf US-Staatsanleihen zu haben. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass China seine US-Anleihen im Wert von mehr als 1 Billion US-Dollar verkauft oder auch nur aufhört, weiter neue Schuldpapiere zu kaufen, als ihre Reserven anwachsen. Sie haben nicht viel Auswahl (und dieses ist ein exorbitantes Privileg).

Zum einen würde der Verkauf von Staatsanleihen nur den Wert der verbleibenden Reserven Chinas verringern. Es ist ein extravagantes Beispiel für den Witz, der John Maynard Keynes zugeschrieben wird: Wenn Sie Ihrem Bankier tausend Pfund schulden, sind Sie ihm ausgeliefert; Wenn Sie ihm eine Million Pfund schulden, ist er Ihnen ausgeliefert.

Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen am Montag, wobei die Rendite des Benchmarks, der 10-Jahresanleihe wieder über 1,6% kletterte, nachdem sie letzte Woche kurzzeitig unter 1,53% gefallen war. Die Investoren haben vor allem die Auktion von 20-Jahresanleihen im Wert von 24 Mrd. USD am Mittwoch im Auge, um die Nachfrage nach längerfristigen Wertpapieren zu messen, da die Versuche der Federal Reserve, Inflationsängste zu zerstreuen, auf eine gemischte Reaktion treffen.

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