Für 2024 ist eine der wichtigsten Fragen für Anleger, welche Aktien und Sektoren den Markt schlagen werden. Werden die Glorreichen Sieben ihren Spitzenplatz behaupten? Oder wird eine Untergruppe der übrigen 493 Aktien des S&P 500 und ihrer vernachlässigten Sektoren die Führung übernehmen?
Die Glorreichen 7 haben 2023 allen die Show gestohlen. Im Dezember hatte ich bereits einen Artikel zu diesem Thema geschrieben:
Der beliebteste Investmentzug - auf den auch alle aufgesprungen sind - sind in diesem Jahr die Glorreichen 7, also Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Amazon und Meta.
Die folgende Grafik von Goldman Sachs (NYSE:GS) und unsere Tabelle zeigen, dass diese 7 Aktien im bisherigen Jahresverlauf um 71 % gestiegen sind, während die restlichen 493 Aktien nur um 6 % zulegten.
Durch diese Outperformance stieg ihr Anteil am S&P 500 auf fast 30 %. Schließlich führte der starke Anstieg der Aktienkurse zu noch extremeren Bewertungen der Gruppe.
Und das war das Fazit unseres Artikels:
Seien Sie auf dem Weg ins Jahr 2024 offen für die Möglichkeit, dass die Gewinner des letzten Jahres in diesem Jahr nicht den Titel holen werden.
Wir wissen nicht, wer wann die Glorreichen 7 ablösen wird, aber wir sollten unser Idealdenken zügeln und offen bleiben für neue Ideen.
Im Sinne der Offenheit gegenüber neuen Ideen untersuchen wir Marktbewertungen und Gewinnerwartungen, um herauszufinden, ob zu den Glorreichen 7 des Jahres 2024 Namen wie Consolidated Edison (NYSE:ED), Johnson & Johnson (NYSE:JNJ), Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) und andere Nachzügler des Jahres 2023 gehören könnten.
Was Bewertungen aussagen
Bevor wir unsere Analyse vorstellen, möchten wir darauf hinweisen, dass Bewertungsänderungen, die oft als Expansion oder Kontraktion des Multiple bezeichnet werden, eine wichtige Rolle für die Performance einer Aktie oder eines Index spielen können.
Unabhängig von Änderungen der Gewinne, Umsätze oder anderer Fundamentaldaten kann der Kauf- oder Verkaufswunsch der Anleger, wenn er groß genug ist, den Kurs einer Aktie von ihren Fundamentaldaten abkoppeln.
So stieg der S&P 500 im vergangenen Jahr um 23 %. Etwa die Hälfte des Anstiegs war auf steigende Erträge zurückzuführen, die andere Hälfte auf steigende Bewertungen.
Die nachstehende Grafik zeigt, wie KGV- und EPS-Änderungen seit 2009 zu den Kursveränderungen des S&P 500 beigetragen haben. In sechs der fünfzehn Jahre verliefen die Veränderungen beim EPS und bei den Bewertungen entgegengesetzt zueinander. Beachten Sie auch die Jahre 2020 und 2021.
Im Jahr 2020 wurden die rückläufigen Erträge durch einen deutlichen Anstieg der Bewertungen mehr als ausgeglichen. Umgekehrt stieg der Gewinn pro Aktie im Jahr 2021 sprunghaft an, und die Bewertungen gaben einen Großteil der Gewinne aus dem Jahr 2020 wieder ab.
Selbst wenn Sie zu Beginn dieser beiden Jahre den Gewinn pro Aktie auf den Pfennig genau vorhergesagt hätten, wäre Ihre Prognose für den S&P 500 immer noch völlig falsch gewesen.
S&P Gewinnprognosen für einzelne Sektoren
S&P Global veröffentlicht eine Vielzahl von Daten zum S&P 500, die in dieser Analyse verwendet werden. In der folgenden Tabelle werden die 11 Sektoren des S&P 500 mit dem gesamten Index verglichen.
Angesichts der Bedeutung der Bewertungen wird in den ersten drei Spalten das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis mit dem Dreijahresdurchschnitt vor der Pandemie und dem Durchschnitt der letzten zwei Jahre verglichen.
Dieser Vergleich liefert den Kontext für eine Bewertung, auf die wir unsere Analyse stützen können.
Mit diesen drei Kurs-Gewinn-Schätzungen können wir die potenzielle Rendite des S&P 500 durch Schätzung des Gewinns pro Aktie ermitteln. S&P Global hat die EPS-Schätzungen für 2024 für unsere Analyse bereitgestellt.
Bleibt das KGV unverändert, entspricht die Kursrendite der Veränderung der Erträge. In den beiden Spalten ganz rechts in der Tabelle wird die potenzielle Kursveränderung berechnet, wenn das KGV auf den Durchschnitt vor der Pandemie oder den jüngeren Durchschnitt zurückfällt.
Der S&P 500 wird um 13,6 % zulegen, wenn die Bewertungen unverändert bleiben, aber nur um 2,30 % bzw. 7,89 %, wenn die Bewertungen zu früheren Durchschnittswerten zurückkehren.
Könnte 2024 das Comeback-Jahr der Nachzügler aus dem Vorjahr werden?
Die nachfolgende Grafik, die wir mit freundlicher Genehmigung von Finviz verwenden, verdeutlicht die große Diskrepanz bei den Renditen der S&P 500-Sektoren.
Die drei Sektoren mit der schlechtesten Performance im letzten Jahr, Gesundheitswesen (NYSE:XLV), Basiskonsumgüter (NYSE:XLP) und Versorger (NYSE:XLU), bieten das beste Renditepotenzial im Jahr 2024, wie die Berechnungen in unserer Tabelle zeigen.
Nach unserer Analyse könnte der Energiesektor eine bemerkenswerte Rendite von 168 % erzielen, wenn sein KGV wieder auf den Durchschnitt vor der Pandemie zurückkehrt.
Allerdings ist sein KGV volatil, da seine Erträge viel stärker schwanken als die anderer Sektoren. Der langfristige KGV-Durchschnitt des Sektors liegt im mittleren Zehnerbereich. Wenn das KGV wieder auf ein solches Niveau steigt, ist ein Kursanstieg von 50 % zu erwarten, vorausgesetzt, die Gewinne bleiben relativ stabil.
Nach einem starken Jahr 2023 liegen die Prognosen für die (zyklischen) Sektoren Technologie (NYSE:XLK), Kommunikation (NYSE:XLC) und zyklischer Konsum (NYSE:XLY) eher im Bereich des Gesamtmarktes.
Stimmung geht vor Fundamentaldaten
Wie bereits erwähnt spielen Bewertungen eine wichtige Rolle für die Performance. Daher ist es von entscheidender Bedeutung, die Stimmungen und Darstellungen im Markt genau zu verstehen.
Die "Glorreichen 7" und in geringerem Maße auch Large-Cap-Werte aus den Sektoren Technologie, Kommunikation und zyklische Werte sind klar im Trend.
Die Bewertungen in diesen Sektoren sind teuer und im Anstieg begriffen. Trotz dieser hohen Bewertungen könnte die positive Stimmung für diese Sektoren für einen Teil oder sogar für das gesamte nächste Jahr anhalten.
Umgekehrt könnten sich die wenig populären Sektoren weiterhin unterdurchschnittlich entwickeln. In unserem zuvor verlinkten Artikel haben wir eine der heißesten Aktien des Marktes des Jahres 2023, Nvidia (NASDAQ:NVDA), mit einer unbeliebten Aktie, Albemarle (NYSE:ALB), verglichen. Hier ein Zitat:
Um besser zu verstehen, was im kommenden Jahr passieren könnte, vergleichen wir Nvidia mit Albemarle (NYSE:ALB). Nvidia ist im bisherigen Jahresverlauf um 230 % gestiegen. Infolge des Aktienanstiegs zahlen die Anleger von Nvidia einen Aufschlag von 250 % auf die Gewinne von Nvidia gegenüber denen des S&P 500.
Die Gewinne von Nvidia werden zweifelsohne eine Zeit lang schneller wachsen als die des Marktes, aber um wie viel und wie lange? Kann sich dieses Unternehmen dem Wettbewerbs- und Margendruck entziehen und gleichzeitig den Umsatz lange genug steigern, um solche Aufschläge zu rechtfertigen?
Der weltgrößte Lithiumproduzent befindet sich in einer ganz anderen Situation. Trotz der starken Nachfrage nach Lithium für Elektrofahrzeuge und einer prognostizierten Knappheit an Lithium zur Deckung des wachsenden Bedarfs der Elektrofahrzeuge sind die Anleger von Albemarle mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von fünf zufrieden, was etwa einem Fünftel des S&P 500 entspricht. Die Aktien des Unternehmens sind im bisherigen Jahresverlauf um rund 30 % gefallen.
Trotz des beträchtlichen Wertes von Albemarle im Vergleich zu Nvidia wollen die Anleger weiterhin Nvidia und verkaufen Albemarle. Ein solcher Vergleich heißt nicht, dass man Albemarle besitzen oder Nvidia verkaufen sollte, aber er zeigt, wie Märkte sehr ineffizient sein können.
Fazit
Die Kombination aus Ertragserwartungen und Bewertungsregression spricht dafür, dass Versorger, zyklische Konsumgüter und Gesundheitstitel den Markt outperformen werden.
ALLERDINGS können die Stimmung und Veränderungen in der Wahrnehmung der Anleger durch eine Ausweitung oder Verringerung der Bewertung die Renditen schnell dominieren.
Die Stimmung der Anleger ist schwer zu prognostizieren, aber relativ leicht zu messen.
Deshalb müssen wir auf unsere Prognosen achten und bereit sein, gegebenenfalls darauf zu reagieren. Gleichzeitig müssen wir aber auch auf die aktuelle Stimmung achten und die jüngsten Trends berücksichtigen. Wie John Maynard Keynes einmal sagte:
"Der Aktienmarkt kann länger irrational sein, als man zahlungsfähig bleiben kann."
Seien Sie flexibel und respektieren Sie die aktuellen Trends und Stimmungen, seien Sie dabei aber vorsichtig und achten Sie auf die Veränderungen der Marktbedingungen.
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