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Schäumt der Markt über?

Veröffentlicht am 02.06.2017, 10:05
Aktualisiert 02.09.2020, 08:05

Von Chaim Siegel – Elazar Advisors, LLC aus dem Englischen übersetzt.

SPX, monatlich 2007-2017

Stellen wir zunächst das Offensichtliche fest: Der Ton und die Stimmung an den Märkten wird von Menschen bestimmt. Finden wir, dass die Menschen „voll und ganz dabei“ sind, dann schäumen die Märkte über. Stellen wir Nuancen fest und belegen, dass nicht jedermann „voll und ganz dabei“ ist, dann schäumen die Märkte nicht über. Also lassen Sie uns gemeinsam darüber entscheiden.

Erleben wir eine Hausse?

Nur weil wir uns in einer Hausse befinden, ist der Markt noch lange nicht am Schäumen. Es ist einfach nur eine Hausse. Dieser Aufwärtstrend wird durch viele Faktoren beeinflusst, vor allem aber durch Erwartungen der Anleger in Bezug auf Unternehmensergebnisse.

Eine Hausse gibt im Prinzip zu verstehen, dass die Anleger höhere Ergebnisse erwarten. Diese Erwartungshaltung des Marktes ist nicht unbedingt weit hergeholt. Angaben von Factset zufolge stiegen die S&P 500-Ergebnisse in Q1 um 13,6 Prozent. Es ist der höchste Anstieg seit Q3 2011.

Nach dem besten Quartalsergebnis seit sechs Jahren von starken Unternehmensergebnissen auszugehen macht Sinn.

Ist der Markt also am Überschäumen? Wir finden es angemessen, zu sagen, dass der Durchbruch der Ergebnisse nach oben höhere Aktienpreise rechtfertigt. Das ist kein Schaum.

SPY – täglich

Seit Jahresbeginn bis heute stieg derSPDR S&P 500 Fund (NYSE:SPY), der SPX ETF, um 8,6 Prozent. Es ist ein gutes Jahr, aber noch nicht hervorragend. Der SPY verzeichnet innerhalb eines Jahres öfters Schwankungen von 10, 20 oder 30 Prozent. 8,6 Prozent sind also gut, aber noch lange nicht überschäumend.

Denken Sie einmal darüber nach. Die Welt sagt Ihnen, der Markt sei am Überschäumen, aber der Hauptindex stieg nur um acht Prozent. Das sagt uns, dass es da draußen noch viele Skeptiker gibt, die irgendwann einsteigen müssen.

Sind also alle dabei?

An der Marktstimmung lässt sich gut erkennen, ob alle eingestiegen sind. Sie kann auf zweierlei Arten genutzt werden. Erstens: Ist sie gut oder schlecht? Für uns allerdings ist das Bild damit noch lange nicht vollständig.

Wir stellen sie gerne Marktaktionen gegenüber.

Steigen zum Beispiel die Kurse, dann ist es nur natürlich, dass der Optimismus zunimmt. Für uns ist das nicht aussagekräftig. Es ist einfach nur normal.

Das Gleiche gilt für schlechte Stimmung. Sinken die Kurse, nimmt der Pessimismus zu, das ist auch normal. Das sagt Ihnen auch nicht viel.

Viele Händler versuchen, Ober- und Untergrenzen anhand guter oder schlechter Stimmung zu bestimmen. Wir jedoch finden, dass das irreführend ist. Wir stellen die Marktstimmung gerne Marktaktionen gegenüber.

Wenn die Kurse steigen, die Händler allerdings pessimistischer werden, was bedeutet das, Ihrer Meinung nach? Wir sehen es so: Niemand hat der Aufwärtsbewegung getraut, also müssen jetzt alle zusammen einsteigen. Das treibt die Kurse noch weiter in die Höhe.

Das meinen wir damit, wenn wir Stimmungswechsel Aktionen und Richtungsänderungen des Marktes gegenüberstellen. Das ist heute der Fall.

Wir verwenden gern die Erhebung der American Association Of Individual Investors (AAII).

In ihrer letzten Veröffentlichung vom 24. Mai schrieb der Verband, Bullen und Neutrals befänden sich am historischen Durchschnitt. Die Bären lagen in drei der vier vergangenen Wochen „etwas unterhalb“ des historischen Durchschnitts. Das sind nicht wirklich markterschütternde Neuigkeiten, oder?

Lassen Sie es uns jedoch im Kontext betrachten. Finden Sie, dass das nach Überschäumen klingt, selbst wenn der Markt an einem Höchststand wäre? Wir finden das nicht.

Der Markt erreicht in regelmäßigen Abständen neue Höhen, aber der AAII spricht weiter von durchschnittlichen Bullen, Bären und Neutrals. Routinemäßig, durchschnittlich. Niemand fühlt sich gedrängt, einzusteigen. Noch nicht.

Aber das kommt noch.

Was Sie aus diesen Statistiken mitnehmen können, ist, dass nicht alle dabei sind. Es warten noch genug Teilnehmer an den Seitenlinien. Mehr als genug. Deshalb schäumt der Markt nicht über.

Das „Nicht-alle-sind-dabei“-Sahnehäubchen

Ein Kompliment an CNBC für ein tolles Interview mit Professor Jeremy Siegel von Wharton am vergangenen Freitag.

Er rückt die Spekulationen in Bezug auf den allgemeinen Einstieg zurecht. Dr. Siegel legt ausführlich dar, warum die Raten nach wie vor niedrig sind. Dr. Siegel ist für seine stets optimistische Haltung bekannt, aber er hatte auch recht.

Er sagte zu CNBC, dass die Menschen dem Markt noch nicht voll und ganz vertrauen. Vielen sitzt die Finanzkrise von 2008-09 immer noch in den Knochen.

Sehen wir mal, was er gesagt hat. Wir finden, dass dies bei der Entscheidung, ob der Markt überschäumt, unabdingbar ist.

„Ich habe die Idee, dass es sich nur um einen von den Zentralbanken ausgelösten Zuckerrausch handelt, stets abgelehnt. Ich glaube, die niedrigen Zinsen werden durch grundlegende Faktoren dieser Wirtschaft bedingt: niedriges Produktionswachstum, niedriges BIP-Wachstum, hohe Risikoaversion als Folge der Krise von 2009, eine ältere Anlegerklasse, die von Natur aus weniger risikobereit ist, regulatorische Liquiditätsanforderungen. Diese Faktoren sind der Hauptgrund für niedrige Zinsen ... Diese Rahmenbedingungen werden noch auf Jahre bestehen bleiben, es ist nicht nur ein Zentralbank-Phänomen.“

Wir fragen Sie erneut: Ist der Markt am Überschäumen?

Unglaubliche Aktion der Staatsanleihen nach Fed-Protokoll – Erklärung

  1. letzten Donnerstag gestellt hatten. Warum sind Staatsanleihen nicht abgestürzt, nachdem Fed für dieses Jahr die letzte Straffung angekündigt hat? Weil Staatsanleihen nicht auf Zentralmärkte reagieren. Staatsanleihen sinken, weil die Händler immer noch risikoscheu sind.

Es folgt ein Diagramm des iShares 20-jährigen Staatsanleihen-ETF (NASDAQ:TLT) nach der Bekanntgabe der Straffung am vergangenen Mittwoch.

15-Minuten-Diagramm für TLT, Mittwoch, 24. Mai 2017

Dies ist der Beweis dafür, dass die Zentralbanken nicht der Grund für das Tief bei Staatsanleihen sind. Wenn sie es wären, hätten Staatsanleihen nach der Bekanntgabe am Mittwoch einbrechen müssen. Das Tief hat seine Ursache in der Risikoaversion, Nachbeben der Finanzkrise, aber nicht in den Aktionen der Zentralbanken.

Die Menschen haben immer noch Angst, selbst angesichts der Höhenflüge an den Börsen. Sie trauen dem Ganzen noch nicht.

Was könnte sie überzeugen?

Wir sind uns also einig, dass der Markt trotz der pessimistischen Kommentare in den Medien nicht wirklich am Überschäumen ist. Nicht alle sind dabei.

Alle sind ängstlich, halten sich immer noch an die Staatsanleihen und bleiben im Allgemeinen neutral.

Die nächste große Frage (gestellt von meinem Herausgeber bei Investing.com) wäre: „Was bringt die Menschen also rein?“

Wir glauben, dass die Antwort ganz einfach ist und viel Sinn macht – Zeit.

Solange die Unternehmensgewinne steigen und die Anleger Quartal um Quartal positive Entwicklungen sehen, werden sie letztendlich wieder einsteigen. Nach einer Weile werden sie sich die Hausse nicht entgehen lassen wollen.

Eine ziemlich optimistische Prognose.

Sollten sich die Grundlagen jedoch ändern und die Ergebnisse wieder nach unten treiben, dann ändert sich auch der Markt. Bislang jedoch gilt: Solange die Gewinne weiter steigen, werden die Anleger letztendlich ihren Zeh wieder ins Wasser tauchen wollen.

Schlussfolgerung

Ist der Markt am Überschäumen? Wir finden das nicht. Niedrige Raten können zwar ein Anzeichen dafür sein, dass nicht alle dabei sind. AAII am historischen Durchschnitt spricht ebenfalls dafür, dass nicht alle dabei sind.

Gibt es einen Grund für die Hausse? Ja – Unternehmensergebnisse.

Liegen die Kurse zu hoch? Acht Prozent sind wirklich nicht viel.

Gibt es noch mehr Luft nach oben? Solange die Unternehmensgewinne weiter steigen, können die Anleger langsam ihren Weg an die Märkte zurückfinden. Nimmt man alles zusammen, dann lautet die Schlussfolgerung: Der Markt schäumt nicht über.

Offenlegung: Die Aktienberichterstattung von Elazar Advisors, LLC basiert auf unseren täglichen, wöchentlichen und monatlichen Methodologien. Unsere tägliche Überlagerung, die an unsere Premium-Mitglieder berichtet wird, wird öfter aktualisiert und weicht möglicherweise von diesem Bericht ab.

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