Die überraschend stark gestiegene Inflation in den USA ließ die US-Aktienmärkte absacken. Der S&P 500 hat auf das Zahlenwerk äußerst volatil reagiert und große Bewegungen gemacht. Für mich sind diese Bewegungen ein Zeichen dafür, dass der Markt nicht mehr so liquide ist. Das hatten wir 2022 oft, vor allem als die Reserven der Fed zurückgingen.
In den letzten Handelstagen konnten wir beobachten, wie sich das obere Ende des S&P 500 Futures-Handelsbuchs langsam ausdünnte. Es ist zwar nicht so dünn wie im Jahr 2022, aber es ist mir so aufgefallen, dass ich darauf hinweisen wollte, zumal wir wissen, dass das Bank-Term-Fund-Programm jetzt abgewickelt wird und die Reservesalden wahrscheinlich von ihrem derzeitigen Niveau sinken werden.
Der obere Teil des Buches zeigt uns, wie umfangreich die Kauf- oder Verkaufsgebote sind, und wenn das Volumen der Kauf- oder Verkaufsgebote abnimmt, kann sich der Markt stärker bewegen, als wenn das Volumen der Kauf- oder Verkaufsgebote umfangreich ist.
Die roten und grünen Balken stellen die Tiefe des Buches dar. Je breiter die Perioden, desto größer die Tiefe und je kleiner die Werte, desto geringer die Tiefe. Die hellblaue Linie ist der S&P 500. Das Diagramm zeigt deutlich, wie die Tiefe des Buches zunimmt, wenn der Index steigt, und abnimmt, wenn der Index fällt.
Interessant ist hier, dass wir wissen, dass der S&P 500 in erster Linie mit Veränderungen in der Liquidität und der Höhe des Leverage gehandelt wird und dass der Anstieg der Reservesalden seit März 2023 dazu beigetragen hat, die Margin und den S&P 500 zu erhöhen.
Wenn jedoch die Reservesalden aufgrund des Auslaufens des BTFP und der fortgesetzten QT ihren Höchststand erreicht haben, würde das auch bedeuten, dass der Leverage allmählich abnehmen sollte, und die Veränderungen, die wir bei der Buchtiefe beobachten, könnten ein Ausdruck dessen sein.
Wenn also die Buchtiefe abnimmt, ist das der beste Echtzeitindikator dafür, in welche Richtung sich die Reserven und die Margin bewegen. Das muss genau beobachtet werden, vor allem in den nächsten Wochen.
Dem habe ich heute nicht viel hinzuzufügen, denn schließlich war der CPI-Bericht heißer als erwartet, und die Inflation erweist sich als viel hartnäckiger als vom Markt erwartet. Der S&P 500 ist gestern in eine schwächere Position geraten. Im Augenblick muss er unter 5.150 Punkte fallen, bevor weitere Abwärtsrisiken entstehen.
Wenn die Liquidität abnimmt, die Inflation hoch bleibt, die Zinsen und der Dollar steigen und sich die finanziellen Bedingungen verschärfen, dann könnte der Index seinen Höhepunkt erreicht haben und die Abwärtsbewegung bereits begonnen haben.
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