Es gibt komplexe Handelsstrategien, die um die Renditekurve herum aufgebaut sind, aber Analysten finden einen einfachen Grund dafür, dass sich die Renditekurve der US-Treasuries abflacht. Die Investoren werden nervös wegen der Präsidentenwahl im November 2020.
Der ersten Debatte zwischen dem amtierenden Präsidenten Donald Trump und dem demokratischen Herausforderer Joe Biden am Dienstag, dem 29. September, geht eine Umschichtung in längerfristige Treasuries voraus. Dies hat die Rendite gedrückt (die Anleiherenditen bewegen sich invers zu den Kursen) und die Renditekurve abgeflacht.
Unsicherheit rund um US-Wahl 2020 und Gegenwind am Aktienmarkt drückt Rendite für Longbonds
Der Spread zwischen den Renditen von 10-jährigen und 30-jährigen Staatsanleihen beläuft sich gerade einmal auf 76 Basispunkte. Das ist keine sonderlich große Prämie für eine Anleihe, die noch weitere 20 Jahre läuft.
Die 10-jährige Staatsanleihe bringt derzeit 0,66% und die 30-jährige 1,42%.
Der Strategieschwenk der Federal Reserve, mehr Inflation zu tolerieren, bevor die Geldpolitik gestrafft wird, dürfte auf längere Sicht zu einer steileren Renditekurve führen, da die Chancen für ein stärkeres Wirtschaftswachstum und eine höhere Inflation langfristig steigen.
Aber diese steiler werdende Renditestrukturkurve findet derzeit noch nicht statt, da die Wahl näher rückt. Umfragen zufolge hat Biden national einen deutlichen Vorsprung, aber seit 2016 wissen wir, dass diese Projektionen durchaus falsch sein können. Aus welchen Gründen auch immer, die Meinungsforscher missdeuteten die Unterstützung von Trump bei der damaligen Wahl, und es gibt kaum Anzeichen dafür, dass sie zuverlässiger geworden sind.
Eine weitere Lehre aus dem Jahr 2016 ist, dass nationale Umfragen nicht wirklich sagen können, was in den Swing-Staaten passieren wird - jenen Staaten, die nicht zuverlässig von der einen oder anderen Partei gewonnen werden und die Abstimmung des Wahlkollegiums unabhängig von der Volksabstimmung entscheiden können.
Hillary Clinton hatte 3 Millionen zusätzliche Stimmen in Kalifornien und führte bei der nationalen Wahl, aber das bescherte ihr nicht die Präsidentschaft, denn die Swing-Staaten Florida, Michigan, Wisconsin und Pennsylvania gingen alle an Trump, manchmal mit knapper Mehrheit, wodurch er die Mehrheit im Wahlmännergremium erhielt.
Staatliche Umfragen sind in der Regel noch unzuverlässiger als nationale Umfragen, so dass das gesamte Verfahren mit großen Unsicherheiten behaftet ist.
Die ING-Analysten kamen kürzlich zu dem Schluss, dass andere Risiken zugunsten einer Abflachung der Renditekurve - wie das politische Patt über mehr Staatshilfen und eine steigende Zahl von COVID-Fällen - normalerweise abklingen könnten, aber die Wahlunsicherheit wird den Druck auf die 30-jährigen Renditen aufrechterhalten. Der Gegenwind am Aktienmarkt könnte Investoren weiter ermutigen, in die 30-jährigen Treasuries zu investieren.
Wie sensibel Anleiheinvestoren auf Wahlen reagieren, zeigte sich letzte Woche in der Reaktion auf regionale Abstimmungen in Italien. Die populistische Partei von Matteo Salvini lag in den Umfragen vor der zweitägigen Abstimmung am 20. und 21. September vorn, und es gab Spekulationen, dass die Partei einen Erfolg im linksgerichteten toskanischen Teil des Landes feiern könnte.
Doch der Lega Nord gelang es nicht, die Toskana sowie zwei weitere große Regionen, Kampanien und Apulien, die in den Händen der linken Mitte blieben, zu gewinnen. Das Ergebnis stellte keine Bedrohung für die nationale Regierung in Rom dar, und die Investoren waren erleichtert.
Renditen auf 10-jährige italienische Anleihen fielen um fast 10 Basispunkte von 0,92% vor Veröffentlichung der Ergebnisse auf unter 0,83%, während sich der Spread zu deutschen zehnjährigen Anleiherenditen auf etwa 135 Basispunkte verringerte.
In den Vereinigten Staaten gibt es eine Flut negativer Nachrichten auf beiden Seiten, als das Rennen um das Weiße Haus in die letzte Runde geht.
Republikanische Senatoren veröffentlichten einen detaillierten Bericht über die Millionen-Dollar-Geschäfte in der Ukraine und in China, die Hunter Biden während der Amtszeit seines Vaters als Vizepräsident eingefädelt hatte, was den Eindruck eines Interessenkonflikts erweckte, obwohl ein überparteilicher Ausschuss keine Hinweise auf ein Fehlverhalten fand.
Die New York Times gelangte schließlich in den Besitz einiger von Trumps Steuererklärungen und berichtete, dass er in der Zeit vor seiner Wahl ins Weiße Haus wenig oder gar keine Bundessteuer gezahlt hatte.
Und nun wird der Wahlkampf von den republikanischen Bemühungen überschattet, vor der Wahl einen neuen Richter am Obersten Gerichtshof zu bestätigen, der die verstorbene Ruth Bader Ginsburg ersetzen soll. Wenn Trumps Kandidatin, die Berufungsrichterin Amy Coney Barrett, wie Ginsburg 87 Jahre alt wird, würde die Ernennung der Richterin auf Lebenszeit es ihr ermöglichen, die amerikanische Rechtsprechung fast vier Jahrzehnte lang zu beeinflussen.
Ob der republikanische Vorstoß, eine konservative Mehrheit im Gericht zu zementieren, ihnen bei der Wahl hilft oder schadet? In diesem Punkt sind die Meinungen noch geteilt.
Kurz gesagt, die Investoren haben viele Gründe, nervös zu bleiben.