US-Staatsanleihen treten auf der Stelle. Damit bleibt die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe trotz der üblichen Schwankungen bei etwa 1,60% stehen.
Die Anleger haben robuste Nachrichten aus der Wirtschaft eingepreist, aber ein bullischer Beschäftigungsbericht am Freitag könnte die Renditen explodieren lassen, wenn nicht nur bei der offiziellen Arbeitslosenquote, sondern auch bei dem breiteren Beschäftigungsmaß, der Erwerbsbeteiligung Fortschritte zu verzeichnen sind.
Gemischte Botschaften, politischer Gegenwind
Am Montag wurden zwei für das verarbeitende Gewerbe relevante Indikatoren veröffentlicht, die gemischte Botschaften aussenden. Der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe blieb mit 60,7 statt der erwarteten 65,0 hinter den Erwartungen zurück. Im März lag der Wert noch bei 64,7. Der vom IHS Markit ermittelte Einkaufsmanagerindex für die Industrie entsprach mit 60,5 fast den Prognosen und verharrte damit in etwa auf dem gleichen Niveau wie im März.
Die Meldungen ließen die Zehnjahresrendite von 1,63% im Frühhandel auf 1,58% absacken, aber die Schuldverschreibungen erholten sich wenig später wieder auf etwa 1,60%. Zwar entsprach dies immer noch einem Tagesverlust von 3 Basispunkten, aber die schnelle Gegenbewegung belegt den Widerstand der Anleger auf diesem Niveau.
Engpässe in der Lieferkette bremsen ganz offensichtlich die Produktionstätigkeit, aber alles über der Schwelle von 50 deutet auf eine Expansion im verarbeitenden Gewerbe hin. In Erwartung einer Wiederbelebung der Wirtschaft legten die Börsen zu.
Die nebulösen Produktionsdaten lenken den Blick auf den anstehenden Arbeitsmarktbericht, den Analysten als besseren Indikator für die Entwicklung der Wirtschaft ansehen. Es steht außer Frage, dass die Nachfrage im verarbeitenden Gewerbe kräftig ansteigt, aber Unterbrechungen und Engpässe dämpfen die Aktivität.
Obwohl das verarbeitende Gewerbe schwächelt, rechnen Experten mit einem deutlichen Beschäftigungszuwachs in den Bereichen Restaurants und Gastgewerbe. Im Konsens erwarten Analysten ein Stellenplus von etwa 975.000. Manch einer rechnet sogar mit einem Anstieg um 1 Million oder mehr.
Auf politischer Ebene stoßen die billionenschweren Konjunkturpakete von Präsident Joseph Biden auf Gegenwind im Kongress. - sogar bei den Demokraten. Die Sprecherin des Repräsentantenhauses, Nancy Pelosi, die nur eine knappe Mehrheit besitzt, hat eine Frist bis zum 4. Juli für das 2,3 Billionen Dollar schwere Paket gesetzt, das auch Infrastrukturausgaben umfasst. Dies lässt wochenlange Debatten und Kompromisse erwarten, sodass sich der Zeitplan als ehrgeizig erweisen könnte. Über ein weiteres Biden-Paket in Höhe von 1,8 Billionen Dollar für Bildung, Kinderbetreuung und sonstige Unterstützung für Familien soll später abgestimmt werden.
Der Minderheitsführer im Senat, der Republikaner Mitch McConnell aus Kentucky, sagte am Montag, dass die Unterstützung seiner Partei für die Gesamtausgaben im Volumen von 4,1 Billionen Dollar gleich null wäre. Die Republikaner drängen auf einen gemäßigteren Ausgabenplan in Höhe von 600 Milliarden Dollar, der sich auf Straßen, Brücken, Flughäfen und andere Projekte konzentriert, die unter eine traditionellere Definition von Infrastruktur fallen.
Der demokratische Senator von West Virginia, Joe Manchin, äußerte sich ebenfalls besorgt über die Höhe von Bidens Ausgabenpakete. Die Demokraten brauchen alle 50 ihrer Stimmen im Senat gegen eine geschlossene Front der Republikaner, wenn sie erreichen wollen, dass Vizepräsidentin Kamala Harris das Zünglein an der Waage spielen kann. Daher ist Manchins Opposition überaus wichtig.
Er lehnt auch den sogenannten Haushaltsabgleich ab, der es den Demokraten erlaubt, Gesetzesvorlagen über Parteigrenzen hinweg auch mit dem Filibuster zu verabschieden, und er lehnt alle Bemühungen ab, den Filibuster an sich deutlich einzuschränken.
Das Ergebnis ist, dass erhebliche Zweifel an der endgültigen Höhe und dem Zeitpunkt weiterer Ausgabenpakete bestehen, nachdem im März ein Gesetzespaket zur Linderung der Auswirkungen von Covid-19 in Höhe von 1,9 Billionen Dollar verabschiedet worden war.
Das US-Finanzministerium kündigte am Montag Pläne an, in den letzten beiden Quartalen des am 30. September endenden Geschäftsjahres 1,3 Billionen Dollar an Krediten aufnehmen zu wollen, womit sich die Gesamtsumme der neuen Verbindlichkeiten im Geschäftsjahr 2021 auf 2,3 Billionen Dollar beläuft. Die Verabschiedung des Covid-Hilfsgesetzes verfünffachte die Kreditpläne für das laufende Quartal von ursprünglich geschätzten 95 Milliarden Dollar auf 463 Milliarden Dollar. Das Finanzministerium hat die Neuverschuldung im vierten Quartal auf 821 Milliarden Dollar geschätzt. Die Verabschiedung weiterer Ausgabengesetze dürfte diese Schätzungen weiter steigen lassen.
Dies sind große Zahlen und es bleibt abzuwarten, ob Politiker oder Wähler Ausgaben und Kreditaufnahme in dieser Höhe akzeptieren, wenn die Wirtschaft von selbst voranzukommen scheint.
Die andere Unbekannte ist die Inflation. Es gibt Berichte über Preiserhöhungen nicht nur für Rohstoffe, sondern auch für Produkte, die von Engpässen betroffen sind. Dienstleistungen wie das Lkw-Fahren werden bei starker Nachfrage ebenfalls teurer, als die Einkommen stark steigen.
Historisch gesehen wäre dies ein Rezept für Inflation, aber die geldpolitischen Entscheidungsträger der Federal Reserve bestehen darauf, dass jeglicher Preisanstieg "vorübergehend" sein wird. Es bleibt auch abzuwarten, wie tolerant Anleger gegenüber höheren Inflationswerten sein werden - vorübergehend oder nicht.