Am Dienstag aktualisierte Goldman Sachs seine Einschätzung für On Holding AG (NYSE: ONON) und erhöhte das Kursziel von 50 auf 57 US-Dollar, während die Kaufempfehlung beibehalten wurde. Die Anpassung folgt auf On Holdings Finanzergebnisse für das dritte Quartal 2024, die ein bereinigtes EBITDA von 120,1 Millionen CHF zeigten. Dieses Ergebnis wurde durch einen Nettoumsatz von 635,8 Millionen CHF getrieben, was einem Anstieg von 32,3% im Jahresvergleich und einem währungsbereinigten Wachstum von 33,2% entspricht.
Die Bruttomarge des Konzerns verbesserte sich auf 60,6%, was einem Anstieg von 70 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese Margenausweitung trug zu einer bereinigten EBITDA-Marge von 18,9% bei. Zudem sank das Nettoumlaufvermögen am Ende des dritten Quartals 2024 im Jahresvergleich um 7,2%.
Die Umsatzentwicklung variierte nach Regionen, wobei der währungsbereinigte Umsatz in der EMEA-Region um 15,2%, in Amerika um 34,5% und in APAC bemerkenswerte 85,7% wuchs. Der Direktvertriebskanal verzeichnete einen Anstieg von 51%, während der währungsbereinigte Großhandelsumsatz um 24% stieg. On Holding bekräftigte seine Prognose für das Gesamtjahr 2024, die ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von mindestens 32%, einen Nettoumsatz von mindestens 2,29 Milliarden CHF bei aktuellen Wechselkursen, eine Bruttomarge von etwa 60,5% und eine bereinigte EBITDA-Marge am oberen Ende der Spanne von 16%-16,5% vorsieht.
Angesichts der jüngsten Finanzergebnisse hat Goldman Sachs seine Schätzungen für das währungsbereinigte Umsatzwachstum für die Geschäftsjahre 2024 und 2025 auf 31,9% bzw. 25,4% nach oben korrigiert, von zuvor 30% bzw. 26,1%. Die Investmentbank erwartet nun Bruttomargen von 60,5% für 2024 und 61% für 2025, leicht angepasst von früheren Prognosen von 60,2% und 60,7%. Diese Änderungen sollen die bereinigten EBITDA-Margen für 2024 stabil bei 16,5% halten und für 2025 auf 17,5% steigen lassen, wobei das EBITDA 382 Millionen CHF bzw. 506 Millionen CHF erreichen soll.
Die Prognose beinhaltet auch einen erwarteten Anstieg des währungsbereinigten Umsatzes im vierten Quartal 2024 um 36%, eine Verbesserung der Bruttomarge um 120 Basispunkte, aber einen Rückgang der EBIT-Marge um 50 Basispunkte aufgrund des Timings von Marketingkampagnen. Die Analyse deutet auf einen moderaten Anstieg der Vertriebskosten im Verhältnis zum Umsatz hin, was auf fortlaufende Ladeneröffnungen zurückzuführen ist. Infolgedessen wurde die Abschreibungsbelastung für die Geschäftsjahre 2024 und 2025 auf 4,8% bzw. 5% des Umsatzes aktualisiert. Trotz dieser Anpassungen bleibt der prognostizierte Gewinn vor Steuern für 2024 unverändert bei 260 Millionen CHF.
Die Bewertungsanpassung durch Goldman Sachs, die die oben genannten Revisionen und die verbesserte Working-Capital-Performance berücksichtigt, hat zu einer Erhöhung des 12-Monats-DCF-basierten Kursziels auf 57 US-Dollar geführt. Dieses neue Ziel impliziert ein Multiplikator von etwa 24x auf das geschätzte Unternehmenswert-zu-EBITDA-Verhältnis für 2027 und ungefähr 39x auf das Unternehmenswert-zu-NOPAT-Verhältnis.
In anderen aktuellen Nachrichten meldete On Holding AG robuste Ergebnisse bei Gewinn und Umsatz, wobei der Nettoumsatz im dritten Quartal 636 Millionen CHF erreichte, ein Anstieg von 33% gegenüber dem Vorjahr. Der Schweizer Sportartikelhersteller erhöhte auch seine Erwartung für das Nettoumsatzwachstum im Gesamtjahr 2024 von 30% auf 32% und prognostiziert einen Nettoumsatz von mindestens 2,29 Milliarden CHF. Truist Securities erhöhte sein Kursziel für On Holding AG auf 61,00 US-Dollar und behielt die Kaufempfehlung bei, wobei auf die starke Nachfrage und Wachstumsbeschleunigung des Unternehmens verwiesen wurde.
Analysten von Truist Securities führen On Holding AGs positive Dynamik auf eine erhöhte Markenbekanntheit zurück, die auf Faktoren wie die Präsenz bei den Olympischen Spielen und eine Partnerschaft mit der Prominenten Zendaya zurückzuführen ist. Neue Produkteinführungen wurden gut aufgenommen und trugen zur Diversifizierung des Sortiments des Unternehmens bei. Trotz Gegenwind durch Wechselkurse unterstützt die Fähigkeit des Unternehmens, die Erwartungen zu übertreffen, das revidierte Kursziel.
Das Direct-to-Consumer (D2C) Segment des Unternehmens und die APAC-Region, insbesondere China, verzeichneten ein signifikantes Wachstum. Die Markenbekanntheit von On Holding AG verdoppelte sich in den USA und verdreifachte sich in Paris, unterstützt durch eine starke olympische Präsenz und Promi-Endorsements. Dies
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