Von Laura Sanchez
Investing.com – Die europäischen Märkte zeigen sich am Mittwoch von ihrer unbeständigen Seite – DAX, Ibex 35, CAC 40 … – nachdem es gestern an der Wall Street angesichts verschiedener pessimistischer Prognosen für 2023 zu Kursverlusten gekommen war.
Die Auswirkungen der straffen Geldpolitik, der hohen Inflation und der Wachstumsverlangsamung werden nach Ansicht von Experten bis 2023 anhalten. Sobald die Realzinsen jedoch ihren Höchststand erreicht haben, dürfte sich der Konjunkturzyklus drehen, sodass sich Gelegenheiten ergeben, die Portfolioallokation in risikoreiche Anlagen zu erhöhen.
Stéphane Monier, CIO der Lombard Odier Privatbank, stellt 10 Empfehlungen für Investitionen im Jahr 2023 vor, um maximale Renditen zu erzielen:
1. Jahr der Entscheidung: Warten Sie auf den Wendepunkt
Die Straffung der Geldpolitik führt in den Industrieländern vor dem Hintergrund einer weltweiten Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit zu ungünstigen Bedingungen für risikoreiche Anlagen. Eine Rezession und weiter sinkende Gewinnerwartungen der Unternehmen sind für Aktien und Anleihen die größten Abwärtsrisiken.
Der Höchststand der Realzinsen dürfte für die Märkte der Wendepunkt sein. Dazu muss die Fed ihren Zinserhöhungszyklus unterbrechen, wenn die Inflation nachlässt und die Erwerbslosigkeit steigt. „Wenn dieser Wendepunkt näher rückt, werden wir das Risikoniveau in den Portfolios allmählich erhöhen, indem wir die Duration in Staatsanleihen und Gold sowie in einigen Aktien und Krediten erhöhen“, sagt Monier.
2. Risikoaktiva vorerst untergewichten
Die makroökonomischen Bedingungen rechtfertigen bei risikoreichen Vermögenswerten vorsichtig zu agieren. Der Schwerpunkt liegt stattdessen auf Vermögenswerten, die die Auswirkungen eines schwächeren Wachstums oder höherer Zinsen besser verkraften können. Konkret bedeutet dies, dass wir Qualitätsaktien, Staatsanleihen und Anleihen mit Investment-Grade-Rating halten. Das bedeutet auch eine Übergewichtung der Cash-Positionen, um investieren zu können, sobald sich uns Möglichkeiten bieten.
3. Auf Qualität und Diversifizierung setzen
In den kommenden Monaten werden wir an den Aktienmärkten wahrscheinlich neue Tiefststände erleben. Denn die hohen Kreditkosten begrenzen die Entwicklung der Unternehmensmultiplikatoren und die Gewinnschätzungen passen sich weiter an die Rezession an. In diesem Zusammenhang sind Qualitätsunternehmen mit geringer Ertragsvolatilität und einer größeren Fähigkeit zur Verteidigung der Margen eine gute Wahl.
Diese Aktien entwickeln sich in der Regel in Rezessionen oder bei rückläufigen Gewinnen besser als andere. Unter den Qualitätssektoren ist das Gesundheitswesen besonders hervorzuheben, denn es zeichnet sich durch hohe Margen und einen gewissen Inflationsschutz aus. Dies ist auf seine hohe Preissetzungsmacht und attraktive Aktionärsrenditen zurückzuführen. Wichtig ist auch, dass die Bewertungen im Vergleich zu anderen defensiven Wachstumssektoren nach wie vor niedrig sind.
4. Asymmetrische Renditeprofile
Optionsstrategien, wie z. B. Put-Spreads auf Aktienindizes, können Portfolios in den kommenden Monaten vor Kursverlusten schützen. Aus diesem Grund „haben wir bei Lombard Odier unsere Portfolios bis 2022 abgesichert und werden sie je nach Marktlage weiterhin taktisch verwalten“, sagt Monier.
5. Diversifizierung durch Alternativen anstreben
Angesichts der weiterhin relativ schwierigen Marktbedingungen ist es ratsam, widerstandsfähige Hedgefonds-Strategien wie Global Macro, diskretionäre und quantitative Strategien zu bevorzugen. Diese sollten für eine Diversifizierung sorgen, da sie in der Regel von der Streuung der Performance über verschiedene Anlageklassen und Regionen profitieren. Ihre typischerweise konvexen Profile, die auf eine Performance in extremen Zeiträumen ausgelegt sind, sollten von dem volatilen Umfeld mit begrenzter Korrelation zu den zugrunde liegenden Märkten profitieren. Einige Relative-Value-Strategien sollten ebenfalls attraktive Renditen bieten, sobald sich die Zinsen stabilisieren.
6. Dollar-Stärke wird anhalten
Die Stärke des Dollars wird voraussichtlich auch in den kommenden Monaten anhalten, unterstützt durch Zinsdifferenzen, Liquiditätsverknappung und US-Handelsthemen. Andere Währungen, die in diesem Zusammenhang unterstützt werden, sind der Schweizer Franken und möglicherweise der Japanische Yen. Der Euro und das Sterling dürften zurückbleiben, da sie unter mehr strukturellen Problemen im Zusammenhang mit dem Energieschock leiden. Der chinesische Yuan sollte ebenfalls unterdurchschnittlich abschneiden, da sich die starke Zahlungsbilanz des Landes abzuschwächen beginnt.
7. Erhöhte Attraktivität von Gold
Über weite Strecken des Jahres 2022 waren die Gold-Preise zwischen der Unterstützung durch geopolitische und Rezessionsrisiken und dem Abwärtsdruck durch Realzinsen und Dollarstärke gefangen. Monier ist überzeugt, dass „bei niedrigeren Zinsen, einem schwächeren Dollar und einem sich wieder öffnenden China die Goldpreise steigen sollten. Im Oktober verkauften wir Leerverkaufspositionen in Gold, um unsere Position wieder auf neutral zu bringen“.
8. Hochverzinsliche Anleihen werden immer attraktiver
In dem Maße, in dem sich die Stimmung der Anleger verbessert, wird der Appetit auf risikoreiche Anlagen zunehmen. Sobald die Renditeaufschläge für Hochzinsanleihen den Preis einer Rezession besser widerspiegeln und sich die Zinsen stabilisiert haben, wird das Carry in diesem Segment attraktiver sein als bei Investment-Grade- und Staatsanleihen.
9. Aktien als Kaufgelegenheit
Sobald die Inflation und die Gefahr höherer Zinsen nachlässt, werden die Aktienbewertungen und -multiplikatoren davon profitieren. Die Lockerung der Finanzierungsbedingungen wird die Stimmung unter den Anlegern verbessern, was wiederum zu einem Anstieg der Kurs-Gewinn-Verhältnisse führt. Mitte 2023 werden die Gewinn- und Umsatzerwartungen nach unten korrigiert, und die Märkte fangen an, auf das Jahr 2024 und die Erholung von der Konjunkturabschwächung zu blicken. Dies ermöglicht, das Engagement in zyklischen und wachstumsorientierten Titeln zu erhöhen.
10. Aktien aus Schwellenländern und Anleihen in Landeswährung
Wenn die US-Notenbank ihren Zinserhöhungszyklus unterbricht, weil sich die Inflation verlangsamt und die Erwerbslosigkeit steigt, werden sich die Aktien der Schwellenländer wahrscheinlich erholen. Es bedarf jedoch eines Stimmungswandels und einer neuen Wachstumsdynamik. Wenn diese Katalysatoren zum Tragen kommen, werden sich Aktien aus Schwellenländern besser entwickeln als Aktien aus Industrieländern. Gleiches gilt für Anleihen aus Schwellenländern in lokaler Währung, die zunehmend an Attraktivität gewinnen. „Während wir angesichts der weit fortgeschrittenen monetären Zyklen bereits allmählich konstruktiver gegenüber den lokalen Währungen der Schwellenländer werden, gehen wir davon aus, dass sich die Schwellenländerwährungen erst dann von ihren niedrigen Niveaus erholen werden, wenn sich die Finanzierungsbedingungen verbessern“, so Monier abschließend.