Es gibt sicherlich nichts Gutes an der Entwicklung von Snap Inc.'s (NYSE:SNAP) in diesen Tagen.
Seit das Unternehmen Anfang Mai sein Ergebnis für das erste Quartal vorlegte, ist die Aktie in den Sturzflug übergegangen und um 33% gefallen, womit der gesamte Optimismus, der nach dem Ergebnis aus dem vorangegangenen Quartal aufgekommen war, wieder verflogen ist. Damals hatte die Firma zum ersten mal in ihrer fünf Quartale währenden Börsengeschichte die Analystenschätzungen beim Umsatz übertroffen.
Was könnte dann die Zukunft für den Betreiber der Snapchat-App bereithalten, die eine unter Teenagern und Promis beliebte Sharing-Plattform für Videos ist. Unglücklicherweise sehen die Aussichten für die Aktie nicht gut aus, sogar nach einem Kurssturz von solcher Höhe. Auch wenn einige Analysten einen Boden ausmachen, denken wir, dass Snap kein Schnäppchen ist—sogar bei unter 10 USD die Aktie. Und hier sind die Gründe:
1. Kein Weg zu Gewinnen
Es war noch nie einfach für Analysten zu verstehen, was Snapchats Geschäftsmodel sein soll, noch herauszufinden, wie die Firma zu einer erfolgreiche Soziale Medien Plattform aufsteigen könnte, ohne aggressiv den Massenmarkt zu erobern—den gleichen Weg, den Facebook (NASDAQ:FB), Google (NASDAQ:GOOGL) und die anderen Internetgiganten schon gegangen sind.
Als es letztes Jahr an die Börse ging, rechneten Analysten noch damit, dass SNAP in 2018 2 Mrd USD an Umsatz generieren werde. Allerdings ist nach einem Jahr klar geworden, dass das Unternehmen ein problematische Geschäftsmodell hat; hinzu kommt, es ist weit davon entfernt, die Umsatzmarken zu erreichen, die am Markt erwartet wurden.
Die neueren Umsatzprognosen der Analysten gehen im Durchschnitt mittlerweile davon aus, das Snap auch in 2019 dieses Ziel nicht erreichen kann. Der jüngste Ergebnisreport der Firma zeigt, das einiges schief gelaufen ist. Im Q1 2018 berichtete das Unternehmen seinen bisher größten Verlust, der breitangelegt ist und sich im EBITDA sowie im Cashflow niederschlägt. Der Verlust nach EBITDA weitete sich auf 218 Mio USD aus, nach 188 Mio USD ein Jahr zuvor. Der freie Cashflow entwickelte sich sogar noch schlechter. Die liquiden Mittel fielen demnach um 268 Mio USD, nachdem sie im Vergleichszeitraum des Vorjahre noch um 173 Mio USD gesunken waren.
Dieses Blutbad kam, als Snap sich vor allem damit beschäftigte, seine Manager mit großzügigen Kompensationen zu belohnen. Allein im abgelaufenen Quartal zahlte Snap absurde 133 Mio USD in Aktienoptionen aus.
Die größte Herausforderung für Snapchat ist es, eine gesunde Zunahme der Nutzerzahlen von Quartal zu Quartal berichten zu können. Aber dieses Ziel ist nahezu unmöglich zu erreichen, wenn die loyalen Nutzer die Änderungen von an der App nicht mögen, die Snapchat machten, um diese relevant, wenn nicht gar wettbewerbsfähig zu halten.
Snapchats neueste Auffrischung war ein Desaster. Sie stieß sowohl bei der Allgemeinheit der Nutzer als auch bei den Promis auf Ablehnung. Damit sanken die Werbesichten und im März sogar die Nutzerzahl. Deswegen musste CEO Evan Spiegel jüngst eine große Zurücknahme der schlimmste Aspekte des neuen Designs verkünden.
2. Die Bedrohung durch Facebook
Für langfristige Investoren macht es Sinn in Firmen zu investieren, die sich mit einem tiefen wirtschaftlichen Burggraben abgesichert haben. Der Ausdruck stammt von Warren Buffett, um die Vorteile von Unternehmen zu beschreiben, die sich zu einem gewissen Grade vom Wettbewerb abschotten können. Snapchat besitzt keinen solchen Verteidigungsring, um sich gegen den Soziale-Mediengiganten zu schützen, der es derzeit in den Schatten stellt—ein großer Wettbewerber namens Facebook (NASDAQ:FB).
Facebooks Instagram App ist mit 800 Mio aktiven monatlichen Nutzern eine Existenzbedrohung für Snapchat, unbeachtlich wie schnell die kleinere Firma das Ruder herumreißen kann. Facebook Stories, das eine exakte Kopie von einer Grundfunktionalität bei Snapchat ist, hat 150 Mio täglich aktive Nutzer gewonnen. Das ist groß genug, damit Facebook dieses Wachstum nun zu Geld machen kann. Und es kommt noch schlimmer, Anfang diesen Monats begann Facebook Stories seine ersten Werbeanzeigen auf der Instagram Plattform in den Vereinigten Staaten, Mekico und Brasilien zu testen.
Facebook ist auch gewieft genug, nicht die Fehler von Snapchat zu wiederholen: das künftige Wachstum von Stories soll vom Weltmarkt kommen, den Snapchat in seinen vier Jahren vernachlässigt hat. Mit 44 Mrd USD auf dem Bankkonto, kann es sich Facebook leisten die Dinge abzuwarten und Snapchat allmählich finanziell ausbluten zu lassen.
Unterm Strich
Mit einem Kurs von 10,65 USD zu Börsenschluss letzte Nacht, beginnt die Snap-Aktie für viele Analysten attraktiv auszusehen, die glauben, dass das Unternehmen eine Reihe von Anstrengungen unternimmt, um das Ruder herumzureißen, wie die Aufgabe einiger Aspekte des neuen Designs, die Umstellung auf programmierbare Werbung, eine neue Android App und eine verschlankte Organisation.
Dennoch denken wir, dass Snap mit einer Bewertung vom 12 fachen des Umsatzes in 2018 immer noch teuer ist. Aus der weiteren Perspektive gibt es nichts, dass die Schlussfolgerung zuließe, dass die Firma in nächster Zeit ihre Probleme abstellen kann, insbesondere da sie einem harten Kampf mit ihrem viel größeren Konkurrenten entgegensieht.
Investoren sollten besser dieses fallende Messer nicht zu fangen versuchen. Es ist zu schwierig—wenn nicht gar unmöglich—zu fangen.