Die Gründe von Chaim Siegel von Elazar Advisors, LLC (aus dem Englischen übersetzt).
Unsere Analyse der Zahlen vom Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Googles Muttergesellschaft, deutet auf ein niedrigeres Ergebnis als die Prognosen von der Wall Street hin. Wir raten Investoren nicht davon ab, die Aktie auf lange Sicht zu halten, aber es wird in diesem Jahr Druck auf die Margen geben, dank höhere Kosten und gesunkener Preis, die zum Teil von einer Gegenreaktion von Werbetreibenden kommen.
Erstes, hervorragendes Unternehmen, aber hoch bewertet
Unser einziges Problem mit Google ist der Zeitpunkt und der Kurs. Wenn wir unsere Zahlen nehmen, kommen wir auf 33,50 USD GpA, was ungefähr 1,00 USD unter der Prognose der Wall Street liegt. Unter Annahme des historische KGVs der Aktie, liegt der Zielkurs bei ungefähr 1.000 USD. Das ist OK, aber angesichts des Gewinnrisikos sollte man auf ein höhere Kurspotential als die derzeit etwa 7% warten.
Das alles sind allerdings kurzfristige Probleme. Auf mittlere und längere Sicht ist Google eine großartige Investition. Die Umsätze des Unternehmens wachsen konsistent um mehr als 20% im Jahr. Die operative Marge von 25% und die Eigenkapitalrendite von 15% sind außergewöhnlich, vor allem für ein Unternehmen von der Größe Googles.
Die Eigenkapitalrendite ist in jedem Jahr gesunken, als die Firma in neue Geschäftsfelder investiert, die noch keine Gewinne abwerfen, wie die Sparte für autonome Fahrzeuge Wamo und VR (Virtuelle Realität). Das Unternehmen meint, diese Geschäftszweige brauchen noch einige Zeit, bevor sie reif für den Massenmarkt sind, was bedeutet, dass die Investitionen und Verluste dieser Anstrengungen in nächster Zeit weitergehen werden.
Das Cloudgeschäft befindet sich bei Google ebenfalls im Anfangsstadium und hat das Ergebnis bisher kaum beeinflusst. Der Großteil der Umsätze stammt nach wie vor aus dem Werbegeschäft. Natürliche ist Cloudcomputing eine enorme Chance für Google und die Firma versucht derzeit ins Unternehmensgeschäft vorzudringen.
Unsere Sorge: Man beachte den Rückgang der Marge
Was unsere Gewinnschätzung für den Rest des Jahres unter die der Wall Street sinken lässt, ist die Entwicklung der Bruttomarge.
Man kann in der obigen Zahlenreihe einen Fall der Bruttomarge erkennen. Nachdem diese in 2015 gestiegen war, ist sie in 2016 gefallen und hat ihren Abwärtstrend in der letzten beiden Quartalen beschleunigt.
Das bedeutet, dass das Problem erst einmal größer wird und wir wahrscheinlich noch ein paar weitere Quartale mit einer ähnlichen Entwicklung vor uns haben werden.
Was verursacht den Margenrückgang?
Wir denken es gibt zwei Hauptgründe.
- Schärferer Wettbewerb
- Werber sind zurückhaltend, da Google Anzeigen auf fragwürdigen Seiten schaltet
Erstens, Facebook (NASDAQ:FB) und Twitter (NYSE:TWTR) haben Googles YouTube im Visier und offerieren bessere Deals für Werbung auf ihren Plattformen. Im Video gibt es ebenfalls einen Preiskampf.
Bei Googles YouTube gab es auch eine Gegenreaktion von Werbetreibern. Markenunternehmen waren entsetzt ihre Werbung neben gefährlichen oder fragwürdigen Medieninhalten wiederzufinden. Anstelle dem Markenimage zu helfen sorgen sich die Werber, dass dies den Ruf eher schädigen könnte. Das veranlasste Werbeunternehmen ihre Anzeigen zurückzuziehen.
Und wie reagierte Google darauf? Die senkten die Preise.
Man kann erkennen, dass die Kosten pro Klick stetig gesunken sind, aber im letzten Quartal einen stärkeren Rückgang von 19% verzeichnet haben.
Google hat die Differenz durch Wachstum kompensiert, aber wenn man sich die Zahlen anschaut wird klar, dass Google gezwungen war seine Preise zu senken um Umsatz zu generieren. Es hat funktioniert, aber es ist keine gute Position in der sie sich nun befinden.
Erzwungene Preisnachlässe gehen typischerweise mit einer abnehmenden Qualität der Umsätze einher. Der Rückgang über den Trend hinaus lag vermutlich darin begründet, dass das Unternehmen in Preisnachlässen die einzige Möglichkeit sah, seine Marktposition zu behaupten.
Google dominiert Werbung im Internet, sah sich aber gezwungen, Anzeigen zu viel niedrigeren Raten anzubieten, um die Sorgen der Werbetreibenden auszuräumen.
Wir werden wahrscheinlich noch einige Quartale warten müssen, bis das Problem aus der Welt ist.
Unsere Gewinnprognose liegt unter der der Wall Street
Bis sich der Trend umkehrt, müssen wir Googles jüngste Preisnachlässe und deren Folgen in den Margen berücksichtigen.
Die Umsätze sind stetig um 20% pro Quartal gewachsen, so das wir da keine Änderungen vornehmen mussten. Aber wenn wir die niedrigeren Margen berücksichtigen, so kommt unsere Gewinnschätzung für die verbleibenden drei Quartale fast 1,00 USD unter der der Wall Street heraus.
Deswegen halten wir uns zurück, auch wenn es sich um eine “FANG”-Aktie handelt. Die Abkürzung steht für Facebook, Amazon (NASDAQ:AMZN), Netflix (NASDAQ:NFLX) und Google.
Wann wir die Aktie empfehlen würden
Wegen der von uns erwarteten Gewinnentwicklung unter den Schätzungen, brauchen wir ein Kurspotential von 30%, um die Aktie attraktiv zu machen. D.h. bei einem Kursziel von ungefähr 1.000 USD würden wir bei einem Kurs von 700 USD einsteigen.
Könnte dies passieren? Natürlich. Es gibt einige Volatilität am Markt.
Nur um das noch einmal klar zu stellen. Für langfristig orientierte Anleger ist Google eine großartige Investition. Anlegern, die eine Möglichkeit verstreichen lassen können und genügend Geduld für einen besseren Einstiegskurs haben, empfehlen wir zu warten.
Schlussfolgerung
Google könnte natürlich mit dem Markt steigen. Als eine FANG-Aktie wird es unter den Zugpferden sein. Die jüngste Abschwächung der Margen aufgrund fundamentaler Faktoren lässt uns jedoch vorsichtig bezüglich der Gewinnperspektiven sein. Es könnte ein paar Quartale dauern, bevor Markenwerber wieder Zuversicht fassen. Aus diesem Grund ziehen wir es vor, eine Kursdelle abzuwarten.
Klarstellung: Teile des Artikels könnten schon vor Erscheinen an Abonnenten und Kunden geschickt worden sein. Bei allen Investitionen gibt es viele Risiken und man kann seinen Einsatz auf kurze oder lange Sicht verlieren. Dieser Artikel dient nur der Information. Wenn sie dies lesen, stimmen sie zu, dass alle Verantwortung für ihre Anlagen bei Ihnen liegt und sie ihre eigene Recherche betreiben und Elazar Advisors, LLC nicht verantwortlich machen können. Jede Strategie kann zu Verlusten führen und jeder Investor sollte dieses Risiko verstehen.