Nach dem vielen Gerede über eine bevorstehende Rezession befinden wir uns wieder in einem überschäumenden Bullenmarkt. Der jüngste Anstieg der Aktienkurse, der die Referenzindizes auf Rekordniveaus gebracht hat, macht einige abgeschlagene Aktien wieder attraktiv und veranlasst die Anleger, zyklische Papiere zu kaufen, deren Kurs eng von der Wirtschaftsentwicklung abhängen.
Trotz dieser Euphorie, die durch einige Verbesserungen bei den Handelsgesprächen zwischen den USA und China ausgelöst wurde, ist noch nicht klar, wie lange diese Trendwende anhält und ob wir bei zyklischen Werte wie Industrieaktien ohne Bedenken ein Durchschreiten der Talsohle verkünden können.
In einer Wirtschaft, in der die Arbeitslosenquote auf einem historisch niedrigen Niveau bleibt und die Zentralbank bereit ist, die Zinsen weiter zu senken, gibt es noch einige Wolken am Horizont.
Das US-Handelsministerium hat beispielsweise am vergangenen Freitag berichtet, dass die Einzelhandelsumsätze im Oktober sich von ihrer Schwäche im September nicht erholt haben. Dies veranlasste JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM)., die Wachstumsprognose für das Bruttoinlandsprodukt im vierten Quartal von 1,75% auf 1,25% gegenüber zu Vorjahr zu senken.
Von der Handelsfront zwischen den USA und China sind die Meldungen sicherlich positiv und es ist möglich, dass beide Länder bald die erste Phase ihres Handelsabkommens abschließen werden. Aus unserer Sicht ist es jedoch immer noch riskant, zu viel Begeisterung um diese Gespräche aufzubauen. Beide Länder senden weiterhin widersprüchliche Signale aus und es liegen nur sehr wenige Informationen vor, um einigermaßen sicher schlussfolgern zu können, dass alles gut läuft.
Während die Verhandlungsführer am Wochenende „konstruktive Diskussionen“ führten, berichtete CNBC am Montag, dass China angesichts der Zurückhaltung von US-Präsident Donald Trump, die bestehenden Zölle zurückzunehmen, pessimistisch ist, eine Einigung erzielen zu können.
Erstes Anzeichen von Ärger
Trotz dieser Bedenken zeigt die aktuelle Börsenrally, dass die Anleger sich diesmal fast sicher sind, dass es ein positives Ergebnis geben wird, das das Wachstum ankurbelt und den Unternehmen den Weg ebnet, die Gewinnschätzungen für 2020 zu erfüllen.
Als der Handelskrieg zu Beginn dieses Jahres eskalierte, scheuten Investoren zyklische Unternehmen. Dieser Trend ändert sich jedoch schnell, da viele dieser Sektoren zur Zeit besser laufen als der S&P 500. Der KBW Nasdaq Bank Index verzeichnete zum Beispiel seit Jahresbeginn einen Zuwachs von 26%, verglichen mit einem Zuwachs von 24% beim der S&P 500. Der S&P 500 Industriewerte übertraf mit einem Plus von 28% in diesem Jahr ebenfalls den breiteren Markt.
Wenn Sie dieser einseitigen Marktauffassung skeptisch gegenüberstehen, ist es eine umsichtige Strategie, sich nicht von der Begeisterung mitreißen zu lassen und Aktien zu kaufen, die ihre Kursgewinne bei den ersten Anzeichen von Schwierigkeiten rasch wieder aufgeben.
Aktien von 3M Company (NYSE:MMM) (F:MMM), einem der größten Industriekonglomerate der Welt, sind ein Beispiel für Papiere, die wir meiden sollten, solange die Erholung auf tönernen Füßen steht. Seit Anfang Oktober hat sich die Aktie um 13% erholt. Gestern gab sie jedoch um 1,7% nach und beendete den Handel zu 167,77 USD.
Der in Minnesota ansässige Hersteller von Post-It-Haftnotizen, Luftfiltern und Touchscreens senkte im vergangenen Monat seine Ertrags- und Umsatzprognose für 2019, was der Vorstandsvorsitzende Michael Roman mit einem “herausfordernden“ makroökonomischen Umfeld begründete. Diese Schwäche war breit angelegt, was darauf hindeutet, dass die Nachfrage nach Industrieprodukten aus allen Richtungen nachlässt.
Die Anteile des gewaltigen Bergbau- und Baumaschinenherstellers Caterpillar Inc (NYSE:CAT) (DE:CAT1) erholte sich seit Anfang Oktober ebenfalls kräftig und stieg um mehr als 20%. Der Kurs ist aber an den letzten drei Handelstagen gesunken und fiel allein gestern um 1,2%, um den Tag zu 141,52 USD zu beenden.
UBS (SIX:UBSG) stufte in einer neueren Mitteilung die Aktie von Caterpillar herunter und sagte, dass mehr als die Hälfte der Endmärkte des Unternehmens in 2019 ihren “Gipfel” überschreiten werden und “Margen und Umsatz in 2020 unter Druck setzen, als die Nachfrage zurückgeht”.
Die schwachen Perspektiven für Caterpillar, das als Windhahn für die Konjunktur angesehen wird, liegen auf Linie der neuesten Konjunkturprognosen für die Weltwirtschaft von IWF und OECD. Beide Organisationen haben ihre Ausblicke für die großen Volkswirtschaften in 2019 zusammengestrichen, angesichts der geo- und handelspolitischen Spannungen.
Fazit
Die jüngste Stärke der US-Märkte ist hauptsächlich auf die Zinserwartungen zurückzuführen und Hoffnungen, dass der Handelsstreit mit China beigelegt wird. Trotz dieser positiven Entwicklungen ist dies kein “Entwarnungsszenario“ und es lauern immer noch viele Risiken. In diesen unsicheren Zeiten ist es besser, keine zu riskanten und volatilen Aktien wie 3M und Caterpillar zu kaufen.