An Nvidia (NASDAQ:NVDA) führt derzeit kein Weg vorbei. Der Chiphersteller gilt als das Sinnbild für den KI-Boom, der die globalen Aktienmärkte in Euphorie versetzt. Seit Jahresbeginn hat die Nvidia-Aktie bereits um 70 % zugelegt, seit Anfang 2023 sind es sogar 480 %. Kaum eine Aktie profitiert momentan so stark von dem anhaltenden Hype rund um das Thema der künstlichen Intelligenz. Vor vier Jahren haben wir schon mal einen ähnlichen Hype gesehen – den EV- und Tesla-Hype in den Jahren 2020 und 2021. Die Aktie des Elektroauto-Bauers stieg in diesem Zeitraum um über 1.600 Prozent, um anschließend um 75 % von 414 auf 101 USD abzustürzen.
Höhenflug von Nvidia erinnert an Tesla-Hype
Der Aufstieg von Nvidia zieht die Börse in seinen Bann und treibt den marktbreiten S&P 500 und Technologieindex Nasdaq 100 auf immer neue Höchststände. Laut Bloomberg erinnert der Höhenflug der Aktie aber auch an einen anderen Anlegerliebling, der aufgrund von Träumen über einen technologischen Wandel in die Höhe schoss, um dann wieder auf den Boden der Tatsachen zurückzukehren, als sich diese Hoffnungen in Enttäuschung verwandelten.
Es ist natürlich die Tesla-Aktie (NASDAQ:TSLA) gemeint, die erstmals 2017 eine eigene Manie auslöste, als Anleger darauf setzten, dass Elektrofahrzeuge die Welt erobern würden. Damals war das Unternehmen von Elon Musk ein Phänomen, da es etablierte Autohersteller wie General Motors (NYSE:GM) und Ford Motor (NYSE:F) bei der Marktkapitalisierung überholte und zum größten amerikanischen Autohersteller wurde. Einige Analysten blickten über den Tellerrand der Branche hinaus und bezeichneten das Unternehmen als „das nächste Apple (NASDAQ:AAPL)“.
Jetzt liegt die Tesla-Aktie mehr als 50 % unter ihrem Höchststand von 2021, und andere EV-Aktien, die mit dem Unternehmen in die Höhe schnellten, sind nur noch ein Schatten ihrer selbst. All dies sollte für Nvidia-Anleger, die die Aktie als grenzenlose Wette auf eine KI-Zukunft sehen, als Warnung dienen. Der Aktienkurs des Unternehmens hat in diesem Jahr rund 70 % zugelegt, nachdem sie sich bis 2023 mehr als verdreifacht hatten.
„Wir haben immer wieder erlebt, dass die Logik in den Hintergrund tritt, wenn sich die Investoren in die Idee einer technologischen Innovation verlieben“, sagte Adam Sarhan, Gründer und CEO von 50 Park Investments, in einem Interview. „Und wenn die Emotionen die Oberhand gewinnen, ist nur der Himmel die Grenze“.
Die Parallelen sind erstaunlich
Es gibt viele Unterschiede zwischen Nvidia und Tesla, sei es von den Produkten, die sie herstellen, bis hin zu den Persönlichkeiten der Männer, die die Unternehmen leiten. Aber die Parallelen sind frappierend.
Nvidias Aufstieg vom Nischenchiphersteller zu einem der größten Unternehmen der Welt basiert auf der Annahme, dass sein phänomenales Umsatzwachstum im vergangenen Jahr von Dauer ist. Die große Rallye von Tesla, die im Jahr 2020 stattfand und die Bewertung des Unternehmens auf weit über 1,2 Billionen Dollar ansteigen ließ, basierte auf der Annahme, dass sich Elektroautos schnell und auf breiter Basis durchsetzen würden und dass Tesla das Unternehmen sein würde, das diesen Markt dominieren würde.
Doch die Realität hat diese Annahme durchkreuzt. Die Nachfrage nach Elektroautos verlangsamt sich, da die begeisterten Erstkäufer bereits gekauft haben. Preisbewusste und veränderungsscheue Verbraucher brauchen indessen länger als erwartet, um auf eine neue Technologie umzusteigen. Infolgedessen ist die Tesla-Aktie seit ihrem Höchststand im Juli letzten Jahres um 31 % gefallen und zählt zu den größten prozentualen Verlierern im Nasdaq 100 Index in diesem Jahr.
„Es gibt so viel Potenzial für das fahrerlose Auto und den Cybertruck, und die Aktie wird in Mitleidenschaft gezogen. Warum? Sie verlieren Marktanteile und Margen. In der Tech-Welt ist das der Todeskuss“, sagte Sameer Bhasin, Principal bei Value Point Capital.
Nvidia profitiert vom anhaltenden KI-Hype
Für Nvidia ist es im KI-Hype-Zyklus noch zu früh für Anzeichen einer Abschwächung. Das in Santa Clara, Kalifornien, ansässige Unternehmen hat in vier aufeinanderfolgenden Quartalen überragende Ergebnisse geliefert, angeheizt durch eine scheinbar unstillbare Nachfrage nach seinen Chips, die zum Trainieren großer Sprachmodelle verwendet werden, die KI-Anwendungen wie ChatGPT von OpenAI antreiben.
Nachdem sich die Aktie im letzten Jahr mehr als verdreifacht hat, ist sie 2024 mit einem Anstieg von rund 70 % erneut der beste Wert im S&P 500 Index. Mit einem Marktwert von mehr als 2 Billionen Dollar liegt sie nur hinter zwei anderen Tech-Giganten – Apple und Microsoft (NASDAQ:MSFT).
Das Gerede über den breiten Einsatz von KI in allen Branchen und Unternehmen erinnert an die Aufregung um das Internet und die Jahre vor der Dotcom-Blase. Doch im Gegensatz zu dieser Ära, in der Internetunternehmen auf der Grundlage neuer Messgrößen wie „Klicks“ bewertet wurden, während sie gleichzeitig Geld verloren, macht Nvidia enorme Gewinne. Der Nettogewinn stieg im vergangenen Jahr um mehr als 500 % auf fast 30 Milliarden US-Dollar und wird sich im laufenden Jahr voraussichtlich verdoppeln, wie aus den von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
Es lauern Risiken
Diese hohen Gewinne und Umsätze sowie die Fähigkeit des Unternehmens, die Schätzungen kontinuierlich zu übertreffen, haben dazu beigetragen, die Bewertungskennzahlen in Grenzen zu halten. Dennoch hat Nvidia mit 18 das höchste Kurs-Umsatz-Verhältnis im S&P 500.
Derzeit hat der Halbleiterhersteller einen beträchtlichen Vorsprung bei den Grafikchips, die sich durch die Verarbeitung großer Datenmengen auszeichnen, die in KI-Modellen verwendet werden. Aber seine Konkurrenten sind eifrig dabei, sich ein Stück des Kuchens zu sichern. Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) hat kürzlich eine Reihe von verbesserten Produkten auf den Markt gebracht, und selbst Nvidias Kunden wie Microsoft bemühen sich, Chips zu entwickeln.
„Wenn man wirklich an diesen KI-Rausch glaubt, muss man sich eine Zukunft in 10 Jahren vorstellen, in der KI an vielen Stellen eingebettet ist und man diese massiven Systeme braucht, auf denen Chips laufen, die nur von Nvidia geliefert werden können“, sagte Sameer Bhasin, Direktor bei Value Point Capital. „Selbst wenn der Eindruck entsteht, dass es eine Nachfragepause gibt, dürfte die Aktie in Mitleidenschaft gezogen werden.
Damit soll die disruptive Kraft von Elektroautos oder KI nicht in Abrede gestellt werden. Aber es wirft die Frage auf, ob die Anleger für ein zukünftiges Wachstum zahlen, das vielleicht nie eintritt. Nehmen wir einen Marktliebling der Dot-Com-Ära, Cisco Systems (NASDAQ:CSCO). Das Unternehmen ist immer noch erfolgreich, aber die Anleger, die die Aktie auf dem Höhepunkt gekauft und gehalten haben, warten immer noch darauf, ihre Verluste wieder auszugleichen – 24 Jahre später.
„Die Blase existiert, weil die zugrunde liegende Idee real ist“, so Cole Wilcox, CEO und Portfoliomanager bei Longboard Asset Management. „Aber nur weil die allgemeine makroökonomische Welle real ist, bedeutet das nicht, dass sich alle diese vermeintlichen KI-Unternehmungen als gute Investitionen erweisen werden. Man muss in der Lage sein, die Gewinner von den Verlierern zu unterscheiden.“