"Wie kann ich im Plus sein, wenn der Markt sinkt?" Oder umgekehrt: "Wie kann ich im Minus sein, wenn der Markt steigt?" Meine Kunden haben mir beide Fragen gestellt, und die Antwort ist für beide die gleiche:
"Es gibt nicht 'den Markt' für Aktien."
Aus der Sicht eines US-Investors gibt es drei Referenzindizes, die einen partiellen Einblick in die Entwicklung der Aktienkurse geben, aber sie sind nur ein Teilaspekt. Und dabei werden nicht einmal die unzähligen anderen Indizes aus anderen Nationen und Regionen berücksichtigt.
Für Investitionen in den USA ist die erste Anlaufstelle der ehrwürdige Dow Jones Industrial Average (DJIA, DJI oder "Der Dow.") Wenn jemand fragt: "Wie entwickelt sich der Markt?" oder ein TV-Moderator, der seinen Teleprompter liest, sagt: "Heute schloss der Markt bei xyz", dann ist der Dow der Index, über den sie normalerweise sprechen. Was seltsam ist, da er der am wenigsten repräsentative Index von allen Indizes ist...
Warum ich das behaupte? Zunächst einmal besteht der DJI aus nur 30 von Tausenden US-Unternehmen, die an den verschiedenen Börsen und in der ganzen Welt gehandelt werden. Es gibt etwa 3.500 Aktien, die an den US-Börsen gelistet sind (und insgesamt etwa 630.000 Unternehmen, die entweder außerbörslich oder in anderen Teilen der Welt gehandelt werden). Nimmt man nur die in den USA gelisteten Unternehmen, so bedeutet dies, dass der DJIA weniger als 1% all dieser unterschiedlichen Firmen repräsentiert.
Ja, es handelt sich um große "Blue-Chip"-Unternehmen, aber dennoch gibt 1% kein besonders genaues Bild davon, wie sich Ihr Portfolio an einem bestimmten Tag voraussichtlich entwickeln wird (es sei denn, Sie halten nur den DJIA ETF oder einen anderen Fonds).
Ist dieser Index also wirklich repräsentativ für Ihr Portfolio?
Es kommt noch schlimmer. Der Dow ist "kursgewichtet" und nicht nach Marktkapitalisierung ("Market Cap") gewichtet, so dass die "Dollar"-Bewegung wichtiger ist als die prozentuale Bewegung nach oben oder unten. Mit anderen Worten: Die teuersten Aktien im Index beeinflussen den Index stärker als die niedrigpreisigen Aktien unter den 30 Werten, die im Dow notieren.
Zudem scheint die Auswahl der Themen, aus denen sich der Dow zusammensetzt, rein beliebig und fast schon willkürlich zu sein. Von Zeit zu Zeit trifft sich ein Ausschuss, um zu entscheiden, ob die derzeit 30 Unternehmen ihrer Meinung nach am besten repräsentieren, was in der breiten Investitionslandschaft passiert. Wenn ja, bleiben die DJI-Komponenten gleich. Ist dies nicht der Fall, rollen Köpfe, und der Ausschuss ersetzt sie durch ein anderes Unternehmen.
Von 2013 bis 2020 wurden neun Unternehmen durch neun andere ersetzt. Das bedeutet, dass "der Dow" von heute nicht derselbe ist wie der Dow von vor 7 Jahren - 30% der Positionen in ihm sind neu!
Warum ist das wichtig? Weil der DJI nach wie vor die meistzitierte Aktien-Benchmark ist, so dass er für den durchschnittlichen Anleger, der keine Zeit hat, den Markt stündlich zu verfolgen, eine größere Rolle spielt.
Schauen wir uns diese Veränderungen einmal näher an. Im Jahr 2013 wurden Alcoa (NYSE:AA), Bank of America (NYSE:BAC) und Hewlett-Packard (NYSE:HPQ) durch Goldman Sachs (NYSE:GS), Nike (NYSE:NKE) und Visa (NYSE:V) ersetzt. Gutes Timing. Seither haben sich die drei letzteren viel besser entwickelt als die drei ersteren.
Im Jahr 2015 wurde AT&T (NYSE:T) aus dem DJI herausgenommen und durch Apple (NASDAQ:AAPL) ersetzt. Das war ein echter Coup. Apple ist in dieser Zeit enorm gewachsen. (Tatsächlich waren 25% des gesamten letzten 10.000 Punkte-Anstiegs des Dow allein auf Apple zurückzuführen!) Das ist sicherlich ein Extremfall, denn AT&T dümpelte in den letzten Jahren nur noch vor sich hin, während Apple der Liebling des Dow und des S&P 500 war und immer noch ist.
Im Jahr 2018 wurde General Electric (NYSE:GE) gestrichen und durch Walgreens Boots Alliance (NASDAQ:WBA) ersetzt. Ich bin kein Fan des Basket Case, zu dem GE im Laufe der Jahre geworden ist (angefangen bei den 600 Übernahmen des Erfolgsgurus Jack Welch, der GE in Schwellenländer trieb und unhaltbare Langzeitverträge abschloss). Doch was macht Walgreen's repräsentativer als ein Industrieunternehmen, das seine Finger in so vielen Bereichen hat?
Im Jahr 2020 schmiss der Ausschuss Exxon Mobil (NYSE:XOM), Pfizer (NYSE:PFE) und Raytheon Technologies (NYSE:RTX) aus dem US-Standardindex. Diese 10% der Gesamtzahl der Unternehmen in der Benchmark wurden durch Salesforce.com (NYSE:CRM), Amgen (NASDAQ:AMGN) und Honeywell (NYSE:HON) ersetzt.
Einer der Gründe, die für diese jüngste Veränderung angeführt wurden, ist der schrumpfende Einfluss von Apple im Index nach dem Aktiensplit des iPhone-Bauers. Der Ausschuss stellte fest, dass der Dow mehr Technologie-Werte bräuchte, also entschied man sich für Salesforce.com.
Wirklich? Apple, Cisco (NASDAQ:CSCO), IBM (NYSE:IBM), Intel (NASDAQ:INTC) und Microsoft (NASDAQ:MSFT) machten auch nach dem Apple-Split bereits knapp 20% des Dow-Index aus.
Was sagt der Dow Jones-Ausschuss dazu?
"Die angekündigten Änderungen tragen dazu bei, diesen Rückgang [infolge des Splits von Apple] auszugleichen. Sie helfen auch, den Index zu diversifizieren, indem sie Überschneidungen zwischen Unternehmen ähnlicher Größe beseitigen und neue Arten von Unternehmen hinzufügen, die die amerikanische Wirtschaft besser widerspiegeln".
Frage hier. Welche "neuen Arten von Unternehmen"? Sowohl Amgen als auch Pfizer sind pharmazeutische Unternehmen, und Honeywell sowie Raytheon (NYSE:RTN) sind Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungsunternehmen. Salesforce.com (NYSE:CRM) ist im Technologiebereich tätig. Soviel zu neuen Arten von Unternehmen.
Es ist wahr, dass sich die Zeiten ändern und Wachablösungen erfolgen müssen. American Car and Foundry, Baldwin Locomotive und American Woolen sind nicht mehr unter uns. Unternehmen gehen in Konkurs oder werden von anderen größeren Unternehmen aufgekauft. Das ist aber nicht das Problem.
Frisches Blut, größere Preiserhöhungen
Meiner Meinung nach besteht das Problem darin, dass viele Indexänderungen einfach deshalb vorgenommen werden, um frisches Blut, andere, erfolgreichere Unternehmen oder Wertpapiere, die eher zu Preissteigerungen neigen, ins Spiel zu bringen. Die Entscheidung, Unternehmen in einem Index mit 30 Firmen zu ändern, sollte nicht leichtfertig getroffen werden. Sind Raytheon, Exxon oder Pfizer in Gefahr, bankrott zu gehen? Vielleicht eines Tages, aber dieser Tag ist wahrscheinlich noch in weiter Ferne, wenn es überhaupt dazu kommt.
Werden diese Änderungen vorgenommen, weil, sagen wir, Honeywell repräsentativer für seinen Sektor ist als Raytheon? Ist Amgen repräsentativer für die Pharmaindustrie als Pfizer? Oder bewegen sie sich ab heute einfach besser? Der DJI mag aufgrund dieser Veränderungen repräsentativer sein oder auch nicht, aber mit Sicherheit hat es dem Index geholfen, neue Hochs zu erreichen. AT&T und die Bank of America sind nach wie vor in Bewegung; sie hatten sich in der Vergangenheit nur nicht so stark wie Apple und Goldman Sachs nach oben bewegt. Diese Neuzugänge mögen repräsentativer sein, oder auch nicht, aber sie haben sich sicherlich als besser für den Dow erwiesen.
Das sind die beiden entscheidenden Takeaways, um zu verstehen, wie der Dow wirklich tickt:
Wir müssen uns bei der Frage "Wie entwickelt sich der Markt?" daran erinnern, dass der DJI vor "x" Monaten oder Jahren ein ganz anderer Index war als er es zum aktuellen Datum ist, und da er kursgewichtet ist, kann eine Bewegung derjenigen Aktien innerhalb des Dow, die eine geringe Marktkapitalisierung, aber einen hohen Aktienkurs haben, eine Auswirkung auf den "Dow" haben, die in keinem Verhältnis zu ihrer tatsächlichen Gewichtung steht.
Wenn eine hochpreisige Aktie weiter nach oben geht, steigt auch der DJI an diesem Tag enorm an. Wenn jedoch eine preisgünstige Aktie, zulegt, hat das kaum eine Auswirkung auf den Dow. Vor Apples jüngstem 4:1-Split, als die Apple-Aktie um 1 Dollar nach oben ging, bewegte sich der Dow zehnmal so stark nach oben, als wenn ExxonMobil die gleiche Preisveränderung von 1 Dollar pro Aktie nach oben hatte.
Ich frage mich, ob es reiner Zufall ist, dass Exxon aus dem Dow gestrichen wurde?
Die Antwort auf die Frage "Wie kann ich im Plus sein, wenn der Markt fällt" ist einfach: Nur sehr wenige von uns besitzen die 30 Aktien oder sogar genau die gleichen Sektoren wie der Dow. Doch weil der Index der Urvater aller Benchmarks ist, wird ihm die Pole-Position zugesprochen, wenn von "Der Markt" die Rede ist - eindeutig eine Fehlbezeichnung, falls es je eine gegeben hat!
In Teil 2 werde ich auf einen viel repräsentativeren Index eingehen, den Standard & Poors 500, der die tägliche Bewegung von 500 großkapitalisierten US-Unternehmen misst. Er mag zwar repräsentativer sein, aber er leidet unter vielen der gleichen Mängel wie der Dow. Ich werde auch über den Russell 2000 sprechen, über meinen eigenen Investitionsansatz unter Verwendung dieser Indizes und über ein Beispiel aus meinem eigenen Portfolio, das grob auf diesen drei Indizes basiert.
Disclaimer: Abschließend möchte ich noch anmerken, dass ich Ihre persönliche finanzielle Situation nicht kenne, es sei denn, Sie sind ein Kunde von Stanford Wealth Management. Daher biete ich meine obigen Meinungen für Ihre eigene Recherche an. Meine Meinungen gelten nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung für irgendwelche Wertpapiere.